浙商证券-三一重工-600031-三一重工数字化专题报告：向全球冠军冲击：数字化提升公司核心竞争力-201206

　　三一重工(600031)
　　数字化大幅提升公司核心竞争力，提升生产效率超过30%
　　数字化提升公司核心竞争力，帮助公司生产效率、成本管控、盈利能力等大幅超越国内外主要竞争对手，使公司超越国内竞争对手，从中国龙头迈向全球龙头。数字化和国际化分别是公司提升核心竞争力和打开增长空间的两个关键举措。公司人均产值、生产效率、企业运营能力等都有了实质性的大幅提高。公司18号工厂“灯塔工厂”项目投产后，生产效率提升超过30%。
　　数字化将核心业务在线、管理流程高度信息化
　　2018年3月公司提出数字化转型是“最重要的方向”，2019年率先启动“灯塔工厂”建设。数字化将核心业务全部在线、全部管理流程可预见、产品高度自动化和管理流程高度信息化。数字化将公司员工、客户、供应商、代理商用智慧和界面联系起来。
　　公司大力推进制造智能化
　　公司全面推进研发信息化、制造智能化和营销数字化；目前改造升级重点是实施三现数据、设备互联、PLM（研发信息化）、CRM（营销信息化）、SCM（产销存一体化）等数字化项目，广泛应用5G、云计算、大数据、人工智能、物联网等新技术，推动各项业务在线化和智能化。公司数字化营销打造“服务第一”的品牌形象。
　　2019年人均净利润首次超过卡特彼勒，数字化将巩固公司经营效率优势
　　2003-2019年公司营收、归母净利润复合增长率均达25%。在国内市占率、盈利能力领先国内外同行，综合毛利率（33%）、净利率（15%）均超过卡特彼勒、中联、徐工；ROE（29%）为中联，徐工和小松的两倍多。2019年人均营收（410万元）、人均净利润（62万元），均为2010年的4倍多，首次超过卡特彼勒。
　　盈利预测及估值：未来有望达到甚至超过卡特彼勒，维持“买入”评级
　　我们看好公司数字化转型升级和海外市场突破，未来有望达到甚至超过世界龙头卡特彼勒，成为全球工程机械龙头。预计公司2020年收入将突破1000亿元，2021年净利润将突破200亿元；预计2020-2022年公司归母净利润为170/206/236亿元，同比增长52%/21%/14%，PE为16/13/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外、国内新冠疫情超预期风险