兴业证券-中南建设-000961-中南建设11月销售点评：销售持续增长，保持拿地力度-201204

　　中南建设(000961)
　　投资要点
　　事件：
　　公司发布 11 月销售公告，2020 年 11 月实现销售金额 267.6 亿元，同比增长13.5%；实现销售面积 195.3 万方，同比增长 7.7%。1-11 月，累计实现销售金额 1950.8 亿元，同比增长 14.1%；实现销售面积 1463.7 万方，同比增长 9.0%。
　　点评：
　　销售持续增长。2020 年 11 月公司实现销售金额 267.6 亿元，同比增长 13.5%，环比增长 6.1%；实现销售面积 195.3 万方，同比增长 7.7%；销售均价 13702元/平方米。公司 1-11 月累计实现销售金额 1950.8 亿元，同比增长 14.1%；实现销售面积 1463.7 万方，同比增长 9.0%，销售均价 13328 元/平方米，同比增长 4.6%。
　　保持拿地力度。11 月新增 10 个地块，拿地建面 106.1 万方，同比增长 42.3%，拿地金额 78.4 亿元，同比增长 116%，拿地均价为 7389 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为 29.3%。按 11 月拿地金额计算，二线占比 26.6%，三四线占比 73.4%； 11 月拿地金额占比较高的城市有： 临沂（18.2%） ， 泰州 （17.7%）、南京（17.0%）、南通（16.2%）。1-11 月累计新增拿地建面 1289.3 万方，累计拿地金额 665.2 亿元，拿地均价为 5159 元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为 34.1%，去年全年此比例为 27.8%。
　　财务杠杆持续下降，现金短债比提高。 截至三季报末，公司净负债率为 136%，相较去年末下降了 32.4 个百分点，有息负债余额为 807.8 亿元， 剔除预收账款的资产负债率仅为 51.83%，现金短债比为 1.15。
　　投资建议：中南建设业绩持续增长，销售表现靓丽，拿地积极扩张，拿地布局以长三角为主，借力强三线、增进一二线。我们预计公司 2020-2021 年公司EPS 为 1.87 元、 2.41 元，以 2020 年 12 月 3 日收盘价计算，对应 PE 分别为 5.3倍、4.1 倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：货币政策持续收紧，居民去杠杆力度超预期。