中邮证券-晨会纪要-201204

　　积极财政政策或回归常态 明年赤字率降至3%左右
　　为应对新冠肺炎疫情，2020年中国出台了力度空前的财政政策来托底经济，其中就包括8.51万亿元政府新增举债和2.5万亿元减税降费政策，这些积极财政政策有力地促进了经济复苏，支持“六稳”“六保”。
　　随着国内疫情得到控制，经济复苏势头强劲，2021年财政政策走向备受市场关注。
　　从当前的经济社会形势来看，2021年财政政策不会延续今年的应急、非常态策略，财政政策将回归正常化。财政政策积极取向依然保持不变，但力度较今年会有所降低：不会再发行抗疫特别国债；在继续实施好现有的减税降费政策下，不会出台新的大规模减税降费新政；财政赤字率从今年的3.6%以上降至3%左右。地方政府专项债券规模也会低于今年的3.75万亿元，可能在3万亿元左右。
　　为应对疫情，2020年我国出台了大规模的财政托底举措。这些举措更多是应急之策，并非常态。后疫情时期，政策“退潮”乃大势所趋，从“加”杠杆到“稳”杠杆，重心重回“调结构”“防风险”。疫情期间的托底政策，导致实体杠杆率大幅提升，债务风险进一步累积。伴随经济逐步修复，政策“退潮”已然开始，5月以来打击资金空转、地产调控“三条红线”，以及频繁提及的“防风险”、“稳”杠杆等，政策逐步回归“常态”，财政政策亦是如此。
　　财政部原部长楼继伟近期公开表示，随着疫情得到控制，中国经济复苏走在前列，财政政策和货币政策都有退出的要求。但财政政策一般偏中期性，退出需要的时间比较长。(积极)财政政策可能还要维持，但明年扩张力度当然会小一点。
　　2021年财政政策需要考虑经济恢复情况，目前来看疫情防控取得明显成效，今年经济增速有望增长2%，因此积极财政政策要考虑回归到一个常规状态。