东北证券-梦百合-603313-非公开发行完成，加码产能扩张周期-201202

　　梦百合(603313)
　　事件：
　　公司发布非公开发行股票报告书，本次定增共募集资金6.93亿元，扣除发行费用后净额为6.82亿元，发行股票数量为2560万股，发行价为27.08元/股，锁定期为6个月。
　　点评：
　　1）定增折扣系数小，募集资金加码产能扩张。定增发行价为定价基准的91%，折扣系数相对较小，表明市场对公司价值的认可。而本次定增资金主要用于美国和塞尔维亚基地建设，随着年底各基地陆续达产，将打破公司产能瓶颈。
　　2）反倾销大幅改善竞争格局，产能扩张周期助力市占率提升。①反倾销落地，实际上是政策推动的美国床垫“供给侧改革”，预计将带动美国出现25%的进口供给缺口，美国床垫行业供需将在未来一年均保持在供给紧张的态势，竞争格局亦大幅改善。②梦百合今年率先同行积极开展海外产能扩张，明年进入产能爆发期有力承接美国订单，提高市场份额。此外，在现有美国供需格局，梦百合对下游议价能力大幅增强，10月已完成一次提价传导成本，后续不排除再度提价。③前期原材料上涨诱发市场担忧，但我们认为公司通过全球采购能有效降低成本波动影响，且聚醚整体供需格局较差，价格难以维持高位。
　　3）产能扩张&开店奠定高增，高管增持彰显信心。①公司自有品牌占比快速提升，海外自有品牌占比超20%，叠加明年内销继续维持高速开店（预计到1000-1200家），奠定明年高增态势。②高管近期公布增持计划，执行副总裁王震先生拟增持200万元-500万元，副总裁崔慧明先生拟增持100万元-200万元，表现管理层对长远发展信心。
　　盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为1.48/2.48/3.28元，当前股价对应PE分别为22.90/13.67/10.31X，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期，新建产能投产不及预期，原材料涨价。