国信证券-晨会聚焦201202重点关注快递&航空机场、行业比较专刊-201202

　　国信晨会 From 国信研究 00:00 02:12 晨会提要 【行业与公司】 快递&航空机场2021年年度策略：柳暗花明又一村 行业比较专刊：资源品价格全面上扬，中游行业景气依旧 行业与公司 快递&航空机场2021年年度策略：柳暗花明又一村 快递板块：竞争格局变革关键期，或有大机会 航空机场板块：全球疫情有望恢复，基本面有望触底反弹 投资主线一，成长股具有长期投资价值。快递板块和机场板块具有长期成长逻辑，建议在合理估值水平布局竞争壁垒高、发展领先的顺丰，有望享受竞争格局优化红利的中通和韵达，免税消费长期仍然具有增长空间的上海机场以及新线刚投产、价格刚开始改革的京沪高铁。 投资主线二，航空周期中短期投资弹性可期。建议在左侧布局春秋航空以及三大航，等待全球疫情拐点确立、宏观经济明显复苏带来的戴维斯双击。 证券分析师：罗丹 S0980520060003； 行业比较专刊：资源品价格全面上扬，中游行业景气依旧 整体来看，下游消费持续复苏，中游行业景气依旧，上游资源品价格全面上扬。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格全面上扬，钢铁、有色、煤炭、建材、原油价格均显著抬升，化工行业多数产品价格持续上涨，农产品中饲料价格也在攀升，仅肉价下跌。（2）中游行业景气依旧，半导体行业连续两月回暖，汽车维持高景气，新能车销量继续加速上升，交运持续复苏，SCFI指数大幅冲高，机械重卡销量维持高增长。（3）下游消费持续复苏，整体来看，社会消费品零售总额同比增速维持快速复苏，空调增速连续三个月回升，地产投资销售增速双双上行创阶段新高，纺服行业棉价持续上涨，消费电子中计算机产量及手机出货量同比增速双双上行，不过白酒价格在高位出现了小幅调整。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 许茹纯 S0980520080007； 朱成成 S0980520080010； 研报精选：近期公司深度报告 拓邦股份（002139）深度：智能控制器解决方案领导者 公司是国内老牌智能控制器供应商，在智能控制行业专注多年，形成了“三电一网” 整体智控解决方案，在完成了产能扩充准备后，将进入新一轮成长轨道，毛利率、产品出货量、出货均价的“三重共振”助力公司业绩大幅增长；u公司近5年收入复合增速30%，多条产品线实现快速增长：智能控制器全球市场份额提升、微特电机持续替代传统电机、锂电池受益新能源大浪潮，公司成长空间广阔；u在成熟市场国产替代、新兴市场领先布局背景下，公司在各个细分产品线的竞争力开始凸显，背后是公司研发、管理、战略、品牌能力的全力支撑；u我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.0/5.0/6.6亿元，对应当前PE22/18/12倍，估值低于行业平均，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 马成龙 S0980518100002； 宁水集团（603700）深度：NB-IoT水表规模商用，龙头加速成长 品类渠道齐全的水表名牌，专注于水计量多年；政策、需求、技术全面协同向好，行业边际改善明显；短期受益行业加速，中长期看公司业务扩张；我们看好宁水集团行业竞争力，预计宁水集团2020-2022年归母净利润为2.8/3.5/4.3亿元，当前股价对应PE分别为20/16/13倍，结合绝对估值和相对估值，我们认为合理股价为38.92-41.70元，相对当前股价估值空间为43%-53%，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 陈彤 S0980520080001； 中科创达（300496）深度：软件定义汽车龙头，芯片/OS/AI禀赋优势突出 软件定义汽车行业稀缺龙头，禀赋优势彰显成长确定性；软件定义汽车空间广阔，解决方案价值量持续上行；AIoT核心计算模块销量高增，应用场景不断拓展；公司业务边界持续拓展，充分受益于智能化浪潮；综合绝对估值和相对法估值，我们认为公司合理估值在122.93-130.72元，相对于公司现价有22.26%~30.00%的溢价空间。预计公司2020-2022年归母净利润3.73/5.20/6.90亿元，利润年增速分别为57/39/33%，摊薄EPS=0.88/1.23/1.63元，维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 于威业 S0980519050001； 首旅酒店（600258）深度：低估值酒店龙头，顺周期御风而行 酒店行业：长尾分布，下沉广阔，后疫情时代龙头有望加速集中；公司分析：国内TOP3酒店龙头，国资背景，直营占比相对较高；公司成长：顺周期下业绩估值有弹性，内外压力下有望加速扩张；维持20-22年EPS-0.44/0.91/1.07元，对应21-22PE估值23/20倍，估值处于历史较底部，且显著低于华住、锦江等。公司系国内TOP3酒店龙头，Q3盈利已转正，未来顺周期下有望迎戴维斯双击：一是业务聚焦国内且直营占比较高，行业复苏下，估值和业绩均有向上弹性；二是内外压力下，公司未来有望加速展店，后疫情时代有望受益龙头加速集中。此外，公司还明年还有望受益环球影城开业。给予未来6-12月目标市值274亿元（对应21/22年PE30/26x ），较现价仍有30%+空间，“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 新东方-S（09901.HK）深度：积水成渊，蛟龙兴焉 乘风破浪的全国综合性教培龙头；行业趋势长期向上，时间站在头部机构一边；量变到质变，飞轮转起聚沙成塔之路；首次覆盖并给予新东方“买入”评级。预测2021-2023年收入330.20/413.63/489.96亿元，同比增速29.4/25.3/18.5%；净利润36.26/47.34/58.76亿元，同比增速23.0/30.6/24.1%。结合绝对估值与相对估值，公司合理估值区间为1676.45~1885.96港元，相对于2020年11月12日收盘价1338.00港元的涨幅空间为25.3%-41.0%。 证券分析师：荣泽宇 S0980519060003； 华工科技（000988）深度：校企改革即将落地，光模块业务迎来最佳发展期 校企改革终于落地，控股股东发生变化，对于公司来说股权更加健康，也更有活力。看好引入投资人对公司的长远发展，我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS为0.75/0.84/0.99元，当前股价对应PE为31/27/23x，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 刘彬 S0980520080006； 天目湖（603136）深度：具备复制基因的民营休闲度假目的地龙头 资源型企业：发展新阶段，机遇与挑战并存；天目湖：优质民营资源整合运营商，成功打造休闲目的地；成长看点：现有业务丰富拓展，异地复制有望打开空间；预计公司20-22年EPS为0.34/1.24 /1.42元/股，对应PE86/23/20。基本面已经迎来良好复苏，中线新项目逐步落地有望带来增量贡献，且异地复制扩张也值得期待。综合分析，给予未来6-12个月合理估值37-38元（27%-32%空间），首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 博创科技（300548）深度：业绩逐季创新高，盈利能力开始释放 公司发布2020年三季报：前三季度营业收入56915万元，同比增长119%，归母净利润5787万元，同比增长669%。业务快速增长，规模效应开始显现；硅光产品进展顺利，前景可期；看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势，公司未来业绩爆发性强，维持此前预测，预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元，归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元，考虑到收入的高增长和利润的释放空间，维持“买入”评级。 证券分析师：程成 S0980513040001； 马成龙 S0980518100002； 电连技术（300679）深度：射频小连接，5G大机会 国产消费电子射频连接器龙头；射频连接器作为信号处理能力提升的核心零部件迎来5G产业趋势；国产化龙头，进口替代需求强烈；公司是国内获得品牌手机供应链认证的稀缺射频连接器供应商，看好公司在5G时代产业升级及核心零组件的国产替代发展机遇。预计公司20-22年净利润分别为2.41/4.03/5.47亿元，对应市盈率48.6/29.0/21.4X。公司合理估值为70-76元，给予“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 京东数科（A20490）深度：领先的数字科技公司 从数字金融转型为数字科技，以AI驱动产业数字化；金融机构数字化解决方案收入成为业绩增长的核心动力；结合绝对估值与相对估值，我们认为公司价值对应2020年动态PS为6.8~11.0倍，对应合理价值为1589~2584亿元。公司作为全球领先的数字科技公司，将受益于我国产业数字化加速推进，建议积极关注。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 陈俊良 S0980519010001； 研报精选：近期行业深度报告 医疗大数据盘点系列（3）-眼科产业链：服务为首，器械唯新，药物为基 缘起：药械、服务消费属性获认可，标的丰富度提升；眼科器械：植入耗材进口替代风起，手术设备仍为进口垄断；眼科药物：研发进展受限于基础研究，药物递送系统和基因治疗是重要看点；投资建议：建议增持昊海生科（6826.HK）：人工晶体全产业链布局；增持爱博医疗（688050.SH）：唯一同时拥有中高端人工晶体及角膜塑形镜的眼科器械厂商；增持康弘药业（002773.SZ）：核心品种康柏西普适应症扩展和海外临床顺利推进为其打开更广阔空间；关注：华夏眼科（国内民营眼科连锁龙二）、欧普康视（首家国产角膜塑形镜厂商）、兴齐眼药（国内最全眼科药物布局，已获得阿托品、环孢素滴眼液等重磅品种）。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 朱寒青 S0980519070002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超； 传媒行业专题：快手的初心和野望 保持去中心化算法机制下，产品形态与商业化逐步“抖音化”；快手是创作者导向，“低集中度+低流动性”社区生态内容；关注快手产业链相关公司，广告及电商业务强劲增长带动腾讯控股作为快手的重要股东，将受益于快手上市，此外，游戏、短视频等业务二者存在着合作的可能，也有望产生推动。快手的广告和直播带货业务处于快速发展期，有望带动产业链相关公司，推荐标的：中国有赞、星期六、起步股份、天下秀。 证券分析师：张衡 S0980517060002； 高博文 S0980520030004； 医药分析框架系列报告（2）：魔鬼在细节：三张表中的投资机会 缘起：自下而上的财报分析是大分化环境下的必备技能；资产负债表：资产来源与投向决定企业成色；利润表：拐点变化的直观反映；现金流量表：容易被忽视的关键信息；他山之石：海外龙头三表特征差异较大，整体进入稳定成熟期；资产负债表看企业长期质地，利润表看拐点变化，现金流量表验证基本判断，从定期财务报告中的细节信息出发，推荐关注：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、天坛生物、中国生物制药、爱尔眼科、乐普医疗。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 朱寒青 S0980519070002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超； 专题报告：如何投资商业银行二级资本债？ 国商业银行资本缓冲垫减小，面临较大的资本补充压力；二级资本债是银行补充二级资本的重要工具；二级资本债性价比相对不错，但近年来风险有所上升；国有大行、股份银行和部分优质城商行，经营及融资能力强、资本补充压力相对较小，触发次级及减记条款、发生不赎回事件的可能性较低，提请投资者对此类银行的二级资本债进行关注。此外，目前银行相对非金融板块的估值处于极低水平，我们维持行业“超配”评级，推荐宁波银行、常熟银行、招商银行、邮储银行。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 陈俊良 S0980519010001； 联系人：贺晨； 第三方独立医学实验室（ICL）专题：看他山之石，迎医改春风 第三方独立医学实验室优势明显，国内外发展差距大；他山之石：从LabCorp和Quest的发展看ICL行业成长路径；中国第三方独立医学实验室未来：大势所趋；迪安诊断、金域医学作为第三方独立医学实验室龙头企业，均实现全国实验室布局，成熟实验室收入及盈利增长稳定，新建实验室也逐步实现扭亏，进入业绩放量期；凯普生物、华大基因等公司则以分子检测等特检业务为主。2020年各公司均受益于新冠检测，财务表现优异，未来随着特检业务快速发展，规模化带来的降本增效以及DRGs政策推行带来的检测量增加，行业集中度必将进一步提高。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～