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东方证券-【金牌投顾说】如何用可转债,增厚你的持仓收益?-201202

上传日期:2020-12-02 08:19:00  研报作者:东方证券财富管理  分享者:lzk047   收藏研报

【研究报告内容】


  特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。我们通过微信公众号等渠道发布的本信息,仅面向东方证券客户中不低于中低风险承受级别的投资者。若您并非上述风险承受级别的投资者,请勿阅读、转发或使用本信息。感谢您的理解和配合! 作者:东方证券南宁金湖路营业部投顾团队 南宁金湖路投顾团队成员介绍 在2018年以前,可转债投资可谓是一个小众市场。据统计,截止2017年底,资本市场27年间发行的可转债只有164只。 但是这个情况在2018年发生了巨大变化。2018年到2020年11月底,全市场发行的可转债达到364只,不到3年的时间,可转债的数量超过了过去27年的两倍有余。可转债投资也逐步进入了主流投资领域。 一般投资者往往是通过可转债打新来参与可转债的投资,截至2020年11月26日,按照公告的平均网上中签率和转债上市第一天的收盘价计算,从2020年每个可转债都参与打新的账户平均可赚取近3800元的打新收益。由于可转债打新没有市值要求,这样的收益还是非常可观的。 近期除了主流的可转债打新外,可转债市场还频繁出现一个新的获利机会——折价套利。 接下来我们就看一个10月28日发生的实操机会: 时间 2020年10月28日14:45分 雅化集团股票交易价格(002497) 13.40元 雅化转债交易价格(128065) 144.691元 此时雅化转债的转股价格是8.95元。也就是说,在这个时点上,雅化转债出现了3.4%左右的折价。注1如果我们正好持有雅化集团这个公司的股票,就可以马上进行可转债的折价套利操作了。 (注1:转债的折溢价率计算公式为=1-可转债交易价格/可转债转股价值;本案例中即为:1-144.691/(13.40/8.95*100)=3.4%) 假设我们正好手上持仓有9800股雅化集团,在14:45分的时候,以每股13.4元的价格卖出,获得131320元的资金。然后立刻以144.691元/张的价格买入雅化转债900张,并且转股。 根据雅化转债的转股价8.95元计算,900张雅化转债可转成雅化集团的股票10055股,该部分股票第二个交易日到账可进行交易。注2 (注2:可转债的可转股数量计算公式为=持有张数*100/转股价格,取整数。) 整个过程中,没有多花一分钱,仅需简单的操作“卖出股票——买入转债——转股”这个套利三连,即可将雅化集团的持股从9800股增加到10055股。并且由于取整和手数操作的要求,还会结余一定的现金。 整个操作流程如下表所示: 操作 套利开始 卖出股票 买入转债 转股 套利结束 时间 28日 28日 28日 28日 29日 持仓 9800股 雅化集团 131320元 900张 雅化转债 900张 雅化转债 10055股 雅化集团 计算过程 13.4*9800=131320 131320/144.691 余1000余元现金 900*100/8.95 余7元多 而这并不是只有10月28日才存在的机会。根据统计,雅化转债从10月27日开始到11月26日整一个月的时间里,共有19天可以通过这样的套利三连操作增厚持股收益,共可增厚约18.1%。 也就是说这期间,如果出现机会我们就轮动操作,一个月过去后,我们的9800股可以变成11573股! 并且近期,市场也不止雅化集团存在这样的套利机会。比较典型的可转债套利机会如下表,大家可以对比关注: 正股名称 转债名称 机会时间段 机会天数 套利可增厚收益 雅化集团 雅化转债 10.27-11.26 19 18.1% 桐昆股份 桐昆转债 11.10-11.26 12 13.91% 太阳纸业 太阳转债 10.29-11.25 9 7.41% 永鼎股份 永鼎转债 9.8-11.25 32 24.9% 伊力特 伊力转债 11.5-11.26 15 16.63 盛屯矿业 盛屯转债 11.9-11.25 9 6.54% 注:可转债和正股的收盘价折价率高于0.3%即认为当日有折价套利机会,套利可增厚收益为套利机会出现当日收盘折价率的相加统计 在此,我们再强调一下参与可转债折价无风险套利的一些操作要点: 1. 这个无风险的套利机会是给持有该股的老股民的福利。也就是说,当我们持仓有该股票,且有继续持仓的意愿情况下,进行这样的套利操作才有意义。 这是对我们持续持仓收益的一种增强。若我们没有持有任何这个股票的仓位,或者已经想卖出该股票,则不适合再进行套利操作了。 2. 可转债的折价套利是在我们完成“卖出股票——买入转债——转股”三连操作后即刻锁定收益。也就是说不必等到收盘之前操作,只要盘中有较满意的折价机会,即可马上操作套利三连进行锁定。 3. 可转债也分两个交易所,区别如下: 上交所 深交所 转债代码特征 11XXXX 12XXXX 转股代码特征 转股代码与转债代码不一致,转股代码为19XXXX,需具体查询 转股代码与转债代码一致 收盘集合竞价 14:57-15:00为连续竞价 14:57-15:00为集合竞价 4. 融资融券帐户暂不支持转股操作。 可转债为何存在这样的套利操作机会呢?这就要从可转债的本质说起了:可转债全称是可转换债券,是一种债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。 从这个设计可以看出,可转债既具备债券的性质,又含有转股权利,所以同时具备股权的性质。而可转债和正股是分开交易的,由于各种原因,可转债的价格可能会偏离它的实际价值,这时候就给了我们投资者很多套利的机会。 当然可转债有折价也会有溢价,例如今年2-3月份可转债交易异常火爆的时候,很多可转债在溢价交易。如果参与的是这些溢价的可转债的交易,那么获取的就不是无风险套利盈利,而是溢价回归的下跌亏损了。 现在资本市场的投资越来越专业,可转债交易既蕴含着无风险套利的机会,也潜藏着溢价交易的风险。投资者在参与资本市场投资的时候要更多的了解您投资的品种,多和我们投顾交流,我们会帮您在这个市场中去伪存真,拿到可以拿到的增厚收益,减少不必要的投资损失。 【免责声明】 本报告(或刊物、资讯,以下统称:报告)由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。 本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写,本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站,本报告不能保证所有信息的真实性和可靠,请投资者阅读时注意风险。 在任何情况下,本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断,且不构成对任何人的投资建议,亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务,根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点,独立作出投资决策并自行承担相应风险。 在任何情况下,本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。 任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载,亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据,不得用于赢利或其他未经允许的用途。
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