长城证券-长城策略*月度金股‖十二月(汪毅,王小琳)-201201

　　摘要 要点 国内经济基本面修复的预期持续强化，上游、中游的资源品、工业品价格普遍有所上涨。从近期A股的市场风格来看，顺周期行业和大金融行业相对占优，带动市场有所回暖。11月上证综指上涨5.19%，沪深300指数上涨5.64%，创业板指涨跌幅为-0.90%。我们的月度组合上涨5.44%。推荐个股中，上海沪工（+27.49%）、中国汽研（+20.84%）、皖维高新（+13.87%）、宁波银行（+8.59%）、山西汾酒（+6.91%）表现较为优秀。 2020年12月配置股票组合的主要逻辑： 海外方面，美国大选这个最大不确定性因素基本上尘埃落定，美国推出新一轮经济刺激计划的可能性提升，再加上海外疫苗研发传出利好消息，全球市场风险偏好有所提升。弱美元+通胀预期下，全球大宗商品价格有望继续上涨。虽然还会受到疫情反复带来的扰动，但海外经济复苏预期、尤其是制造业复苏预期持续强化。 国内方面，经济数据显示，新、老基建相关行业恢复较快，采矿业工业增加值开始提升；下游消费还没有完全正常化，但是社零数据已基本恢复至疫情前的水平。当前正在逐渐进入主动补库存的周期阶段，周期品的价格弹性和业绩弹性相对较大，市场的顺周期风格仍将延续。目前A股市场已经具备“春季行情”的条件，也就是业绩真空期+政策预期提升+货币相对偏宽松这三点，当前已经可以提前布局春季行情。过去的春季行情中周期板块、成长板块占优的概率较大。目前部分风险因素可能仍然对成长板块有所压制，周期板块的确定性更高，我们认为顺周期的行情可能会延续至明年一季度。 行业配置建议：（1）把握经济复苏主线，继续配置顺周期相关行业，包括化工、有色、机械、交运等细分行业的机会。（2）从景气度和业绩确定性的角度来看，建议持续关注白酒、汽车、新能源的机会。（3）年末仍建议配置一些相对低估值板块，包括银行、非银（保险）、地产等。 本期组合如下：五粮液、中炬高新、邮储银行、中国太保、保利地产、云海金属、玲珑轮胎、中国汽研、上海沪工、晨光文具、中兴通讯、拓邦股份，所选标的涵盖食品、银行、非银、地产、有色、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。 风险提示：市场大幅调整风险，风格超预期切换，经济复苏不及预期，政策落地不及预期，疫情反复风险，海外市场震荡引发资金回流等。 1. 十一月组合回顾 国内经济基本面修复的预期持续强化，上游、中游的资源品、工业品价格普遍有所上涨。从近期A股的市场风格来看，顺周期行业和大金融行业相对占优，带动市场有所回暖。11月上证综指上涨5.19%，沪深300指数上涨5.64%，创业板指涨跌幅为-0.90%。我们的月度组合上涨5.44%。推荐个股中，上海沪工（+27.49%）、中国汽研（+20.84%）、皖维高新（+13.87%）、宁波银行（+8.59%）、山西汾酒（+6.91%）表现较为优秀。 11月组合主要配置思路如下： 海外风险方面，海外疫情的不确定性再度上升，叠加美国大选等因素，VIX恐慌指数大幅升高，全球市场风险偏好普遍受到压制。国内经济方面，中国经济恢复态势良好，在全球表现亮眼。股市驱动因素逐渐由分母端转向分子端。资金行为方面，机构资金紧密抱团医药、食品、TMT的现象有所松动，低估值板块获得加仓，同时四季度机构资金趋向保守，寻求“落袋为安”。综合以上因素，我们认为四季度市场仍将以“休养生息”为主基调，在谨慎中偏向乐观，寻找结构性机会。 宏观经济数据略不及预期，货币政策表述略有变化引发市场担忧。从结构上看，投资恢复稍显不足；出口、工业增加值恢复强劲；消费恢复较为缓慢，9月单月贡献较高，但可持续性较弱。四季度为了保证就业、应对海外经济的不确定性、保障6%的全年增速，需要基建投资和消费的持续发力。货币政策方面，易纲行长再提“把好货币供应的总闸门”这一表述，引发了市场对于流动性提前收紧的担忧。当前在政策制定上仍然坚持“底线思维”，保障就业目标是当前最主要的任务。9月调查失业率5.4%，较8月下降0.2个百分点，但距离常态化的5.0%-5.2%仍然有一定空间，就业压力仍然存在。整体政策基调不会突然收紧，仍偏向于稳货币宽财政的格局。 11月组合行业配置建议： （1）四季度低估值板块有较大概率上涨，重点关注银行、保险、地产等具有估值和业绩性价比的行业。（2）把握顺周期方向，建议关注经济复苏相关行业，包括机械、汽车、建筑、化工、有色等细分领域。（3）国内可选消费仍有较大提升空间，叠加“双十一”等活动影响，高端白酒、纺织服装、轻工、化妆品等仍有机会。（4）科技成长板块的风险偏好仍受到一定的压制。待不确定因素阶段性落地后，景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏等细分行业有望重新出发。 11月组合如下： 五粮液、山西汾酒、宁波银行、新华保险、皖维高新、上海沪工、江苏神通、中国汽研、梦百合、拓邦股份，所选标的涵盖食品、银行、非银、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。 2. 十二月组合推荐 2020年12月配置的股票组合如表所示，主要逻辑： 海外方面，美国大选这个最大不确定性因素基本上尘埃落定，美国推出新一轮经济刺激计划的可能性提升，再加上海外疫苗研发传出利好消息，全球市场风险偏好有所提升。弱美元+通胀预期下，全球大宗商品价格有望继续上涨。虽然还会受到疫情反复带来的扰动，但海外经济复苏预期、尤其是制造业复苏预期持续强化。 国内方面，部分企业信用债违约在短期影响市场风险偏好，影响相对有限。10月份的经济数据显示，新、老基建相关行业恢复较快，采矿业工业增加值开始提升；下游消费还没有完全正常化，但是社零数据已基本恢复至疫情前的水平。当前正在逐渐进入主动补库存的周期阶段，周期品的价格弹性和业绩弹性相对较大，市场的顺周期风格仍将延续。目前A股市场已经具备“春季行情”的条件，也就是业绩真空期+政策预期提升+货币相对偏宽松这三点，当前已经可以提前布局春季行情。过去的春季行情中周期板块、成长板块占优的概率较大。目前部分风险因素可能仍然对成长板块有所压制，周期板块的确定性更高，我们认为顺周期的行情可能会延续至明年一季度。 12月行业配置建议： （1）把握经济复苏主线，继续配置顺周期相关行业，包括化工、有色、机械、交运等细分行业的机会。（2）从景气度和业绩确定性的角度来看，建议持续关注白酒、汽车、新能源的机会。（3）年末仍建议配置一些相对低估值板块，包括银行、非银（保险）、地产等。 本期组合如下： 五粮液、中炬高新、邮储银行、中国太保、保利地产、云海金属、玲珑轮胎、中国汽研、上海沪工、晨光文具、中兴通讯、拓邦股份，所选标的涵盖食品、银行、非银、地产、有色、化工、机械、汽车、轻工、通信等行业。 3. 风险提示 市场大幅调整风险，风格超预期切换，经济复苏不及预期，政策落地不及预期，疫情反复风险，海外市场震荡引发资金回流等。 长城证券研究所宏观策略研究团队： 汪毅，李烨，潘京，王小琳 研究员微信号： 汪毅（15000095031） 李烨（13632849894） 潘京（13986555777） 王小琳（18833550053） 欢迎大家与我们微信交流！ 最新的市场策略观点，最新的月度股票组合，最新的机构观点汇总，欢迎关注长城宏观策略！ 长城研究--宏观策略 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的以上推送信息仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用以上推送中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明： 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 以上推送信息摘自长城证券已发布的研究报告，完整内容请以长城证券已发布的研究报告为准。 研究报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有研究报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对研究报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。研究报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，研究报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用研究报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有研究报告涉及的证券或进行证券交易，或向研究报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与研究报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。