光大证券-苏宁易购-002024-关于控股子公司引入战投公告点评：云网万店引入战投，资金支持下线上业务有望持续扩容-201201

　　苏宁易购(002024)
　　公司以云网万店为主体重组整合线上平台址劳
　　公司公告称，为充分发挥公司多年积累的互联网零售运营经验，将形成的核心零售能力全面开放赋能，公司以深圳市云网万店科技有限公司（简称“云网万店”，下同）为主体，对公司互联网平台业务进行整合重组，重组后的业务包括面向用户和商户提供电商和本地互联网融合交易服务、面向零售商和供应商提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务，并配套相关研发和运营管理团队。
　　公司控股子公司云网万店引入战略投资人
　　为支持云网万店业务发展，公司拟为云网万店引入战略投资人。截至2020年11月30日，云网万店与深创投等八家投资机构分别签署增资相关文件，投资机构以投前人民币250亿元估值，合计出资人民币60亿元共同增资云网万店。若以公司2019年线上GMV2387.53亿元为基准，云网万店本轮投后估值310亿元对应约0.1倍P/GMV。本次引入战投增资扩股完成后，云网万店仍为公司控股子公司。本次增资金额占公司2019年度经审计的'J1属于上市公司股东净资产比例6.82%。
　　获得资金支持和战略伙伴资源，线上址劳有望持续扩容
　　云网万店通过增资扩股获得了有力资金支持和战略伙伴资源，本次募集资金将用于用户发展、研发投入、平台运营，有助于提升云网万店对平台用户和商户、零售商和供应商专业服务，助力业务发展。同时，随着云网万店业务的发展，公司在供应链、物流和IT基础设施的持续投入带来规模效率的提升。云网万店基于行业趋势和自身能力，将加快专业化运营发展，持续推进人才引进、员工激励、战略引资等工作。
　　公司持续推进全渠道零售布局，聚焦低线市场的零售云加盟店成长迅速，至3Q2020已达到6588家，1-3Q2020线上GMV2025.52亿元（含税），同增18.15%。线上业务重组并引入战投后，公司线上业务有望持续扩容。
　　维持盈利预测，维持"增持"评级
　　我们维持对公司2020-2022年EPS分别为0.01/0.01/0.03元的预测。公司持续推进全渠道零售布局，线上平台业务获得外部资金资源支持有望持续扩容，维持“增持”评级。
　　风险提示：_线城市地产景气度下降，经营性现金流不稳定。