天风证券-祥鑫转债：国内领先的金属模具零部件制造商-201201

　　祥鑫科技(002965)
　　申购分析：
　　1.祥鑫转债发行规模6.47亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；债券转股价格37.28元，转股价值97.85元（截至2020年11月30日）；票息为年化利率1.50%，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平，按6年期AA-中债企业债到期收益率7.06%的贴现率计算，债底为81.00元，纯债价值位于中等水平。若全部转股对其总股本的摊薄压力均为11.52%，对流通股本的摊薄压力为20.86%，对现有流通股本造成的摊薄压力适中。
　　2.公司前三大股东陈荣、谢祥娃、郭京平分别持有占总股本25.35%、19.44%、9.29%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为3.235亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为200万-250万，预计中签率在0.0162%-0.0129%左右。
　　3.从估值角度来看，截至2020年11月30日，公司PE(TTM)为35.78倍，PB为3.24倍，低于行业平均水平，市值54.98亿元，低于行业平均水平。公司今年以来正股涨幅约为-0.46%，年化波动率在49.31%左右，股票弹性较好。公司控股股东目前股权质押比为10.82%，质押风险较小。风险点：1.汽车行业景气度下滑风险；2.客户集中度较高风险；3.在建与拟建项目产能消化风险。
　　4.祥鑫转债规模较小，债底保护一般，平价略低于面值，市场或给予15%的溢价，预计上市价格为113元。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期