中泰证券-邮储银行-601658-邮储银行定增预案：大股东溢价6%，核心一级资本率提升0.54%-201130

　　邮储银行(601658)
　　投资要点
　　事件： 2020 年 11 月 30 日邮储银行公布定增预案：拟非公开发行 54.05 亿股，募集资金不超过 300 亿，邮储银行以现金方式认购。
　　定增方案及相关测算： 1、大股东溢价 6%定增： 定增对象是公司第一大股东邮政集团，拟认购底价 5.55 元/股，对应当前股价 5.23 元/股溢价 6.12%。 2、大股东定增一方面体现对公司发展的信心与支持，另一方面不涉及二级市场融资，是银行最优的资本补充方式。 3、静态测算下核心一级资本充足率提升 0.54%， 为未来业务高增奠定资本基础。风险加权资产在连续 3 年同比 15%增速的情况下， 2021 年核心一级仍能有接近 9.3 个百分点（假设 2020E、 2021E 净利润同比增长-2.2%、 9.1%）。 4、对其他业绩指标的影响： 短期对 ROE摊薄 0.3 个百分点。对 BVPS、 EPS 摊薄 0.07、 0.04 元。
　　投资建议：邮储银行零售护城河深，定增夯实资本的同时体现大股东对其经营的信心，我们看好其近期 H 股的确定性和 A 股长期的发展价值，建议积极关注。 公司 2020、 2021E PB 0.84X/0.77X； PE 7.57X/6.93X（国有银行 PB0.67X/0.62X； PE6.53X/6.25X），邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广，随着财富管理体系建设，有望在零售领域发展出独特优势，是具有差异化特色的国有大行，建议重点关注。
　　风险提示事件： 宏观经济下行超预期。公司经营不及预期。定增进展不及预期