中国银河-鹏鼎控股-002938-苹果黄金周期到来带动公司表现AIoT蓬勃发展PCB龙头显著受益-201201

　　鹏鼎控股(002938)
　　核心观点：
　　公司是全球第一大PCB厂商，绑定优质客户构筑行业壁垒
　　公司于2017年成为全球第一大PCB厂商，在FPC细分领域中占比约23%。公司与全球众多优质客户共同成长，产品质量及生产效率均达到世界一流水平，并积极参与客户新技术布局，绿色和自动化生产可使公司持续保持行业领先优势。
　　手机功能创新推动单机PCB价值量提升，公司将显著受益于iPhone换机黄金周期
　　公司主要生产高制程PCB板，5G智能手机创新进程加速，硬件升级不断，高集成和更轻薄的要求推动PCB方案升级，未来单机PCB价值量将提升。我们测算公司营收近60%来自iPhone，预计iPhone超10亿存量用户将在3年左右陆续更换手机，公司做为iPhonePCB用板主供之一，可预期的出货量提升将强力支撑公司业绩增长。
　　AirPods、AppleWatch等可穿戴产品是公司业绩的重要增量A IoT打开了消费电子的市场空间，公司在多种产品PCB用板上均有布局。公司的FPC产品在快速普及的AirPods和AppleWatch系列产品中占据重要份额。随下游客户产品功能持续升级、市占率的提升，公司将获得重要的业绩增量。
　　Mini-LED和汽车电子等打开公司未来成长空间
　　公司Mini-LED用板预计今年年底投产，将用于未来的iPad和MacBook系列产品；汽车用板将随汽车电子化程度的提高进一步提升；在VR领域，公司已成为某知名品牌供货商。公司长期增长动力充足。
　　投资建议
　　我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为32.06亿元、44.78亿元、56.24亿元，对应EPS分别为1.39元、1.94元和2.43元，对应2021年26倍PE。公司将显著受益于iPhone的换机潮，新兴业务带来广阔市场空间，当前估值显著低于可比公司，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　iPhone手机出货量不及预期和高端PCB普及率不及预期的风险。