华创证券-建筑材料行业周报：2021年玻璃玻纤供需紧平衡，消费建材咬紧龙头不放松-201129

　　本周观点：2021年玻璃玻纤供需紧平衡，消费建材咬紧龙头不放松。玻纤，需求端国内市场上半年“逆周期”调节政策加码，一定程度对冲了出口缺口，汽车和风电等领域注入新增长动力，汽车产销复苏有望超越疫情前水平，风电方面预计“十四五”年均新增装机相比2020年增长60%以上。海外需求受疫情影响，预计有40万吨的海外出口需求被延后或者取消，部分需求有望在2021年回补，11月海外疫苗的进展为2021年海外需求恢复打下强心针。供给端，预计2021年行业供需格局仍将趋紧。玻璃，需求端2020年地产竣工放缓，和新开工数据再次分化。我们认为，疫情和融资压力会对短期竣工产生影响，但竣工和新开工数据的背离已出现3年左右，有望开始修复，带动需求增长。供给方面，中性假设下，2021年供需缺口为-0.02亿重箱，价格仍有上行动力。光伏玻璃，供需紧俏仍将持续，价格高位或将持续至2021年。需求端，光伏装机量增长和双面双玻组件渗透率提升，是需求主要驱动。供给端，2020Q1仅2000t/d新增产能，预计至一季度供需结构仍然紧俏，行业高价仍有望持续。
　　消费建材行业，在地产融资收紧背景下，房企现金流更多依靠销售回款或者产业链内账期融资，降杠杆或为地产主要关注点，未来拿地、开工等动作难以复制过去的高增长，产业链上游企业，或将面临业务增速放缓及现金流压力。大部分消费建材龙头公司已走过十年以上历程，抗周期能力更强，并不断拓展业务边界，未来业绩稳定性及增长性有望明显优于同业。
　　水泥价格继续上调，北方出货继续下滑。11月中下旬，国内水泥市场需求趋于稳定，南方地区表现旺盛，企业发货基本保持前期水平，北方地区企业出货继续下滑，水泥价格在南方地区上涨带动下延续升势为主，符合此前预期。1）价格：本周全国水泥均价454.17元，同比-2.74%，环比+0.8%。价格上涨地区为南京、福州、郑州、武汉、海口和成都，幅度10-40元/吨。分地区看，华北地区水泥均价418.00元，环比持平。华东地区水泥均价503.57元，环比+1.73%。东北地区水泥均价381.67元，环比持平。中南地区水泥均价510元，环比+2.00%。西南地区水泥均价366.25元，环比持平。西北地区水泥均价435.00元，环比持平。2）库存：本周全国水泥平均库存53.44%，同比+3.06pct，环比+1.31pct。80个城市中，23个城市库存增加，主要集中在华东地区、东北地区和湖北，4个城市库存改善。3）出货：本周全国水泥平均出货79.19%，同比-1.77pct，环比-7.09pct。74个城市中，41个城市出货下降，变化幅度5pct-40pct；3个城市出货上升，变化幅度5pct-10pct，差异明显。
　　浮法玻璃价格小幅上涨，市场延续强势降库。浮法玻璃价格小幅上涨，市场延续强势降库。本周国内重点城市浮法玻璃现货平均价95.54元/重量箱，较上周上涨0.74%。后期市场看，东北、西北区域需求逐步减弱，但华北等地需求仍可得到良好维持，南方区域需求或逐步好转，整体市场仍将延续去库节奏。
　　无碱纱市场价格稳中有涨，电子纱价格主流暂稳。根据卓创资讯，本周全国主要池窑企业2400tex无碱直接缠绕纱平均价格5617.50元/吨，较上周上涨0.69%，电子纱平均价格8550.00元/吨，较上周不变。
　　市场回顾：
　　1)行业：本周大盘上涨0.91%，创业板下跌1.80%，建材行业下跌3.17%，在整个市场中表现较差。子行业均下跌，跌幅为管材（-4.38%）、玻璃制造（-4.36%)、其他建材（-4.18%）、耐火材料（-2.48%）、水泥制造（-2.04%）、玻纤（-1.20%）。
　　2)个股：在我们统计的96支个股中，本周共有75支下跌，涨幅前五的公司为坤彩科技（12.28%）、垒知集团(9.37%)、ST金刚(7.80%)、三圣股份(6.44%)、道氏技术(5.68%)；跌幅前五的公司为三峡新材(-14.53%)、凯伦股份(-14.08%)、四方达(-13.10%)、蒙娜丽莎(-11.34%)、亚玛顿(-10.79%)。月度来看共64支个股上涨，年初至今共65支个股上涨。
　　投资建议：逆周期持续加码，基建复工加快，水泥需求逐步释放，重点推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注祁连山、天山股份、冀东水泥；玻纤价格底部基本确认，国内需求恢复，重点推荐中国巨石；管材行业顺应精装集采趋势，龙头市占率有望提升，重点推荐永高股份。
　　风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。