国海证券-电气设备行业周报：光伏，新能源车 基本面持续向好-201129

　　投资要点：
　　基本面持续向好：1）11 月 27 日上汽集团拟出资 53.99 亿元，与阿里共同投资于高端智能纯电汽车项目，巨头加码新能源汽车，有望拉动板块需求。2）欧洲新能源车 10 月份销量靓丽，其中德国 4.8万辆/YoY 303%、法国 2 万辆/YoY 214%、英国 1.7 万辆/YoY 172%、挪威 1 万辆/YoY 67.8%、瑞典 1 万辆/YoY 182%、荷兰 0.91 万辆/YoY 228%、比利时 0.57 万辆/YoY 223%，多数欧洲国家电气化转型进度超预期。 3）国内造车新势力三季报高歌猛进， 蔚来 2020Q3 交付 12206辆/YoY 154%，同时实现车辆毛利率 14.5%，较 2019Q3 毛利率-6.8%大幅扭亏为盈；小鹏汽车 Q3 单季交付量量 8578 辆/YoY+266%，汽车毛利率扭亏为盈为 3.2%； 理想汽车 Q3 单季交付量 8660 辆/YoY 31%，创下季度交付新高。目前处于全球百花齐放的电动化 3.0 时代，而特斯拉、蔚理鹏威等造车新势力将会是这一轮趋势的领跑者，业绩持续超预期催化板块。
　　受益新能源车销量提升，动力电池产业链价格稳中有升。1）正极材料：磷酸铁锂供需继续偏紧，二线电池企业已出现一货难求，预计12 月 LFP 仍会出现短缺。 2）电解液：新能源车产销两旺下动力电池需求高涨，而六氟磷酸锂扩产周期长（1.5 年）、厂商库存低，供需错配下、六氟磷酸锂成交价维持 10.5-11 万元/吨， 高价 12 万元/吨，预计明年六氟磷酸锂高价或将维持。
　　投资建议：在全球供给共振驱动需求持续增长的大趋势下，行业已进入百花齐放的电动化 3.0 时代，基本面持续向好，产业链景气度持续上行，维持新能源车行业“推荐”评级。1 ）具有显著产业优势的细分龙头：宁德时代、恩捷股份、新宙邦、亿纬锂能、先导智能、璞泰来、赣锋锂业等。2）困境反转后步入中长期成长的优质细分龙头比亚迪、当升科技、欣旺达等。3）受益于行业复苏供需格局显著改善，其产品价格有望持续上行的六氟磷酸锂/溶剂/电解液产业链：天赐材料、新宙邦、石大胜华、多氟多等。4）困境有望反转且具有较大预期差的标的：杉杉股份、星源材质、孚能科技、诺德股份、容百科技、北汽蓝谷。其他建议关注中科电气、科达利、德方纳米、华友钴业、中材科技、天齐锂业、鹏辉能源、国轩高科、嘉元科技、天奈科技等。
　　光伏中长期需求无忧，优选格局好的细分环节龙头。1）需求：长期驱动因素得益于度电成本下降，阶段性因素受益全球碳中和目标。 2）行业趋势：大硅片占比提升、一体化推动集中度提升。大硅片是降低度电成本的有效措施； 组件龙头加速一体化以缓解上游产能制约，组件集中度有望快速提升。3）供给：辅材中玻璃、胶膜格局好，主材利润分配将重构，逆变器值得重点跟踪、关注。玻璃，预计 2021年由目前的短缺进入紧缺，2022 年不过剩。胶膜，预计未来价格和盈利将回归，福斯特保持领先地位。主材，预计明年硅片、电池片及辅材将利润释放给组件和下游环节，一体化厂商盈利能力波动小。逆变器，过去高速增长主要来源于海外装机占比提升，未来主要来源于国产品牌相对于外资的相对竞争优势。
　　投资建议：光伏行业中长期需求无忧，优选格局好的细分环节龙头。继续维持光伏行业“推荐”评级。推荐行业龙头，以及格局比较好的环节。 1）推荐一体化厂商隆基股份，关注晶澳科技、晶科能源（拟上市）；2）推荐格局好的玻璃环节，福莱特、信义光能；3）推荐EVA 的福斯特。4）另外关注逆变器环节，阳光电源、固德威、锦浪科技等标的。5）硅料环节，通威股份、大全新能源（拟上市）。
　　风险提示：疫情持续时长和影响深度超预期；光伏政策变化风险;新能源政策波动风险;产品价格低于预期；大盘系统性风险；推荐公司业绩低于预期。