西南证券-电声股份-300805-体验营销龙头，布局数字新零售-201127

　　电声股份(300805)
　　推荐逻辑： 公司是 A 股首家独立上市的体验营销服务提供商， 覆盖全国 1500余城市，竞争优势显著。 随着广告市场回暖、 汽车与快消品市场的增长，公司整体经营业绩向好。 公司积极布局新零售业务， 实现翻倍增长， 发展潜力巨大。
　　广告市场活力回归，汽车、 快消品市场稳定增长。 国内疫情逐步好转，疫情防控常态化， 广告市场逐渐回归疫情前水平。汽车行业受益于政策推动，在销量连续下滑三年之后，再次回到上升周期， 10 月份汽车销量实现环比 0.1%、同比 12.5%的增长；快消品市场增速放缓，但始终保持稳定增长态势。公司在垂直行业具备领先业务规模和品牌效应， 下游复苏将带动公司相关业务快速发展。
　　线下营销价值重估，体验营销契合行业痛点。 线上获客成本增加，线下营销重新得到品牌主重视。体验营销能有效的触达消费者，帮助品牌主实现从营销到销售的闭环， 叠加 VR 技术走进消费领域，体验营销或成为行业新增长点。作为体验消费龙头企业， 有望充分受益。
　　深耕体验营销，大力发展数字化新零售业务。 公司成立伊始便深耕体验营销，拥有覆盖全国 1500 余城市的执行网络，已构筑极强竞争壁垒。借助既有优势，公司积极向上游扩展数字营销业务，向下游渗透销售业务。公司成立数字化零售事业部，与阿里巴巴、 京东、 拼多多等行业巨头开展合作，帮助多个大型快消品客户通过线上渠道提升销量。公司数字化零售业务发展迅猛， 2020 年上半年实现营收 3.3 亿元，同比增长 102%。
　　科技赋能“营”“销”结合，全链路布局拓展业务生态。 公司积极布局线下数字化提升精准营销能力，沉淀海量数据，帮助品牌商实现精准投放。未来公司将引入更多的 MarTech 新技术，打通线上线下，通过数据和技术，全面推进“营”与“销” 有机结合的数字智能化战略，通过私域流量实现更广阔的消费者触达，实现低成本、低风险、高效率的品牌孵化。
　　盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 1.6 亿、 2.4 亿和2.8 亿元，对应 EPS 分别为 0.37 元、 0.56 元和 0.67 元。 公司是首家独立上市的体验营销公司，竞争壁垒深厚， 首次覆盖给予“持有”评级。
　　风险提示： 市场竞争加剧的风险，下游客户需求变动的风险，业务开拓不及预期的风险，核心人才流失的风险。