万联证券-【首席宏观】周期板块行情能走多远?-201125

　　8月以来，美国期限利差上行，预示着债券市场开始预期全球经济进入复苏通道。但A股8月至10月，周期股不为所动，并未能跑赢成长股，直至11月初辉瑞疫苗数据发布，周期股全面跑赢成长股。全球主要市场风格切换，风险资产大涨，避险资产回落。 本轮顺周期的行情，能飞多久？ 顺周期的商品行情可能是中长期的。因为，过去消失的通胀，可能很快回来。 过去二十多年，尽管全球主要央行大举投放流动性，但OECD平均通胀水平保持在低位，主要得益于全球化分工合作和新兴市场人口红利，降低了商品的生产成本。 全球主要国家人口红利在2010年至2015年期间陆续达到拐点。劳动力比重不断下降，劳动力价格可能广泛性上涨。本次疫情，在某种程度上破坏了全球化的分工合作。 数据来源：wind 目前10年美国国债债利率逼近1%，触发了部分国家地区的债务危机。债务危机可能加快企业的破产和产业链的重组，这可能进一步紧缩企业的产能。 美联储、欧央行、日本央行，持续向市场投放流动性。如果经济开始复苏，以往的高增长、大放水、低通胀的舒适环境可能不复存在。因为，贸易、人口、产能三个外在的变量已正在改变。 种种迹象表明，由商品驱动的通胀可能正在回来。目前周期行情在目前仍然处于酝酿阶段，明年二月份之后，疫情落地、欧美复工、新一轮财政刺激，需求回升，顺周期商品板块或进一步走高。相对而言，成长股和债券市场的调整可能仍未结束。 点击看视频 《首席宏观组合策略》产品组合收益 数据截止至2020年11月16日收盘 本产品组合绝对回报：60.84% 本产品组合相对回报：26.99% 本产品组合本月回报：2.60% 本产品组合本年回报：22.19% 古振华 登记编号S0270613050002 本策略内容和建议仅供参考 不应作为投资决策唯一参考因素 股市有风险，投资须谨慎！