中银国际期货-周报|豆类油脂:豆粕温和反弹,油脂陷入调整-20201125-201125

　　点击“中银期货研究”关注我们 摘要 历史文章回顾 豆类油脂：USDA11月报告利多，国内油强粕弱延续-201118 豆类油脂：欧美疫情再起美豆调整，美国大选前夕谨慎对待 豆类油脂：大豆进口成本持续提升，油粕强势延续-20201028 豆类油脂：美豆上涨抬升进口成本，油粕重归强势-20201012 豆类油脂：调整如期而至，节前轻仓观望为主-20200929 豆类油脂：投机资金助推油脂加速上行，谨慎双节前获利盘平仓风险-20200921 豆类油脂：USDA9月报告利多，美豆强劲力撑油粕市场-0914 豆类油脂：通胀预期升温，油粕强势难改-20200901 豆类油脂：下方调整空间有限，油脂依旧在上行区间之内-0826 豆类油脂：美豆上涨支撑连粕走强，油脂强势未改-20200818 豆类油脂：美豆丰产拖累豆粕，油脂高位回调空间有限-0810 豆类油脂：基本面利多主导，油脂涨势不止-20200803 豆类油脂：油脂涨势延续，豆粕重心抬升-20200727 豆类油脂：基本面利多主导，油脂板块集体冲高-20200721 豆类油脂：压榨利润收窄，油粕强势运行-20200707 豆类油脂：大豆进口成本抬升，油脂仍可看高一线-20200617 豆类油脂：美豆上行抬升进口成本，油粕上行但可持续性有待观察-0608 豆类油脂：油脂基本面改善、政治风险升水提振反弹 本期观点 美豆：南美大豆产区干燥担忧仍存，产量前景存不确定性，2021年初收割延迟的担忧为美豆出口提供支撑，且美豆库存前景趋紧，及全球新冠疫苗突破给市场带来了乐观情绪，市场预期全球经济复苏步伐加快，均提振美豆价格。不过，USDA出口销售报告显示，11月12日止当周，美豆净销售量净增138.77万吨，创下年度新低，比上周低了6%，且当周美豆出口装船量为255.85万吨，较前一周减少20%，出口销售数据不佳，制约美豆涨幅。总的来看，利好因素主导，美豆仍将维持较强走势。 豆粕：中美关系缓和预期令近期人民币汇率升值趋势延续，且中国仍在履行第一阶段贸易协定，原料供应充裕，及因收储支持，油脂需求较好，为保证油脂供应，国内大豆压榨量维持高位，而水产养殖逐步进入淡季，油厂胀库停机现象增加，部分油厂继续催提，抑制粕价。. 但南美产区干旱持续令产量忧虑再起，美豆维持在1180美分的高位，大豆进口成本不断提升，12-2月船期美豆压榨再度陷入亏损。且生猪养殖持续恢复，豆粕未来消费增长前景看好，油厂提价意愿仍较强，亦支撑粕价。总的来看，连盘油脂期价持续攀升至8000大关后部分多头止盈意愿增加后出现平仓，油脂期货周五明显回落使得部分买油卖粕套利平仓，在进口成本提升及豆粕需求较好的背景下，短线豆粕价格震荡温和反弹。 油脂：马来西亚棕榈油局(MPOB)公布的最新数据显示，马来西亚10月棕榈油库存下挫至2017年6月以来最低，较前月减少8.6%至157万吨；10月毛棕榈油产量较前月下滑7.8%至172万吨，同期马来西亚棕榈油出口环比上月增加3.8%至167万吨。疫情限制、劳动力短缺和天气问题等其它因素导致马来西亚棕榈油今年提前减产，且预计马棕油季节性减产持续至少到明年2月。虽然印度节日旺季结束，11月主要买家的发货量下滑，根据ITS数据显示，11月前20日印度装运量145750吨，相比上月同期261325吨大降44%，或将令马棕油出口前景受限，但是11月份产地棕榈油亦进入季节性减产期，考虑到疫情仍未得到控制，预计11月底马来西亚棕榈油库存大概率环比继续减少，亦给豆油市场增添潜在支持。 但中美关系缓和预期令近期人民币汇率升值趋势延续，且中国仍在履行第一阶段贸易协定，大豆到港量较大，原料供应充裕令油厂压榨量持续维持在200万吨/周的超高水平明显高于往年同期，叠加连豆油期价持续攀升至8000大关后部分多头止盈意愿增加后出现平仓，均给国内豆油行情短线走势带来不利影响，周五豆油期价高位跳水，回吐此前部分涨幅，预计在获利盘有所松动情况下，短线国内豆油可能面临高位震荡调整，但美豆后市偏强及通胀预期不改情况下回调空间预计也将受限。 至于中期走势，USDA此前已经大幅调降新季美豆单产导致其期末库存锐减至1.9亿蒲式耳（出口及压榨预估还未调整），在拉尼娜气候的影响下南美大豆尤其是阿根廷减产预期较强，全球大豆供需预期不断收紧令美豆期价向上空间犹存。加上今年国内饲料用油需求增长，及国有企业收储也仍在继续，基本消化了国内的新增供应，12月份油脂季节性消费旺季逐步开启，预计豆油商业库存仍有下降空间，豆油中期供需基本面偏强，整体后市震荡趋升态势或还未改变。 操作建议 豆粕：短线美豆调整单强势格局暂未改变，短期豆粕震荡偏强运行，M2101合约逢低做多，关注3200一线支撑。 豆油：油脂重归强势，建议豆油多单继续持有，Y2105 合约突破7000元/吨一线，前期多单持有，目标前高8000元/吨，跌破7000元/吨离场。 棕榈油：棕榈油P2105多单持有，目标前高6600元/吨一线，关注6300元/吨一线的支撑。 农产品研究团队 研究员：周新宇 投资咨询号：Z0012683 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。 点击“阅读原文”查看详细报告！