华创证券-商社行业2021年度投资策略：高景气度推动美业与可选消费高增长-201124

　　1、高景气度+资产证券化加速：持续看好美业
　　化妆品板块整体增速8-12%，在可选消费里增速靠前；渠道剧烈变化过程中，持续线上化红利帮助DTC品牌、TP及掌握线上投放的企业实现高增长；同时，医美快速崛起，与化妆品并行不悖，成为美业中增速最快的赛道。看好线上投放能力最强的平台型公司珀莱雅、享受制造端集中度提升的国产DTC品牌影子股青松股份、“成分党”品牌中口碑好、产品力强的华熙生物，和卡位医美针剂制造商的国内注射产品龙头爱美客，并强烈看好逐步资产证券化的皮肤医学级护肤品。
　　2、免税作为上半年强主题，带领零售社服板块经历2020H大行情之后，下半年估值切换后，成为长期价值标的，继续看好中国中免在免税行业龙头地位进一步凸显。
　　3、可选消费环比改善，明年迎来同比大改善：景区、酒店、餐饮在疫情中受损最为严重，下半年来环比大改善，明年预计将有显著的同比改善。看好酒店、核心景区底部反转，持续推荐品牌生命周期向上、确定性较强的九毛九；边际改善明显，明年子品牌开店提速的呷哺呷哺，和受海底捞体系影响逐渐减小、新产能逐步放量的颐海国际。
　　风险提示：宏观经济下行风险，消费者信心恢复不及预期；免税政策不及预期，收购整合风险，新增牌照冲击、出入境人次持续低迷；医美行业监管变化风险，行业竞争加剧等。