山西证券-山证策略·A股行业比较周报-201123

　　本周行业配置：
　　超配：煤炭、钢铁、机械、大金融、汽车、建筑、建材、化工、轻工
　　标配：传媒、医药、电力、电子、计算机、通信、公用、食品饮料、有色、家电、交运、石油、农业
　　低配：地产
　　行业配置上周表现：上周组合绝对回报2.79%，较沪深300相对回报1.01%
　　估值：沪深300IAPE再度上升至75分位上方，上证IAPE继续在60分位左右震荡，上证50IAPE重新升至70分位水平，创业板跌破90分位，中小板IAPE从75分位迅速反弹至80分位上方。A股内部估值存在较大差异，具备再平衡动力。
　　货币&利率：期限利差迅速扁平化压制A股，“逃废债”因素有望缓解
　　上游：
　　疫苗&OPEC+构成中期利好，短期供需格局有所承压。煤价维持强势，关注板块业绩改善。
　　供给放缓需求回升，流动性释放有望带动锌价继续上涨。
　　中游：
　　钢铁周期继续走强。建材需求旺盛，看多水泥、玻璃。
　　化工品持续爆发。民航客运量恢复至约9成,警惕疫情复发，快递业务量连续两个月增速超40%。
　　10月挖机延续高增长，机械高周期延续。
　　下游：
　　房地产十月销售超预期，物管再掀上市潮。Q4小家电外销增长可期,白电出口景气度持续提升。
　　医药政策扰动有望落地。未来全国性的活猪调运限制或将到来。玉米现货价格再创新高。
　　茅台加大直销投放，二线酱酒快速增长。
　　TMT：
　　传媒：B站用户增长超预期。
　　电子：华为出售荣耀定音，缺货涨价仍在延续，8英寸代工产能紧张短期未缓解。面板维持景气，MiniLED趋势有望重启。
　　计算机：技术和供需催化，公有云PaaS值得期待。
　　风险提示：宏观经济不达预期风险、货币政策不达预期风险、监管政策超预期风险，行业景气度不达预期风险