浙商证券-捷佳伟创-300724-捷佳伟创事件点评：与润阳签30GW PERC+和5GW HJT项目合作协议，异质结设备进-201123

　　捷佳伟创(300724)
　　事件：签署30GWPERC+、及5GWHJT项目战略合作框架协议
　　根据公司官方微信公众号：11月20日，捷佳伟创与润阳集团在江苏盐城签署30GW单晶PERC+和5GWHJT异质结项目战略合作框架协议，在单晶PERC+和高效及超高效HJT技术领域进行广泛合作。
　　投资要点
　　与润阳合作，预计PERC+效率将高于24%、HJT效率达25%
　　1）此次合作，捷佳伟创将提供PERC+及HJT项目核心电池设备及自动化设备的设计开发、设备制作、安装调试、工艺支持等工作，润阳集团参与设备开发、技术交流、方案设计评审和应用测试、数据反馈。计划使PERC+产线平均效率将高于24%、HJT产线平均效率将达到25%。
　　2）据PVInfolink调研数据，润阳在2020上半年电池片出货中排名第三，同比去年出货量增长约一倍，技术实力行业领先。通过绑定润阳、爱康等优质客户资源，将进一步丰富公司在高效电池片领域的经验积累，充分享受PERC+和HJT双技术路径带来的中长期收益。
　　PERC+和HJT双技术路线布局，预计本次合作项目将带来65亿潜在订单
　　公司已建立起转换效率23%-24%-25%的梯队化产品。1）作为传统PERC设备龙头，公司已在PERC+领域与客户深度合作取得突破，有望充分受益未来2-3年存量PERC产线改造升级的过程。2）在高效HJT环节，公司已具备RPD、PECVD在内的HJT设备整线交付能力。其RPD设备能够较常规HJT基础上带来0.6%以上的效率增益。3）我们假设，本次30GWPERC+项目老产线改造（假设改造费5000万/GW）和新产线建设（假设2.3亿/GW）占比各一半，5GWHJT项目设备投资额为4.5亿/GW，则测算未来潜在订单量达65亿元。
　　“光伏+半导体”多技术路线布局充分，有望充分受益行业技术迭代
　　1）光伏设备：公司背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售，PERC+电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。2020年H1公司与爱康科技签署2GWHJT框架协议，将在PECVD等设备方面合作研发，增长潜力可期。2）半导体设备：公司于2019年启动湿法工艺设备的研发，目前已经完成Dryer平台的开发、部分槽体的开发和部分模组的开发，供应链体系逐步完善。同时，公司在光伏行业具备真空工艺技术，具有对半导体气相沉积设备工艺进行进一步研发的技术基础。
　　盈利预测
　　预计2020-2022年净利润6.1/8.3/10.5亿元，同比增长59%/37%/26%，EPS为1.9/2.6/3.3元，对应PE为60/44/35倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏设备及半导体设备新产品进度低于预期；光伏行业波动风险。