开源证券-家用电器行业周报：Q4小家电外销增长可期，白电出口景气度持续提升-201122

　　核心推荐：石头科技、新宝股份、小熊电器、美的集团、格力电器、九阳股份、老板电器、科沃斯、安克创新
　　1）小家电龙头组合：石头科技、小熊电器、新宝股份、九阳股份、科沃斯；2）厨电龙头标的：老板电器；3）白电龙头组合：美的集团、格力电器，受益标的：海尔智家；4）跨境电商标的：安克创新；
　　2020Q4小家电外销、白电出口景气度有望持续提升
　　双十一带动小家电企业Q4业绩高增，白电结构升级明显。根据奥维云网数据，Week44-46小家电12个品类零售额50.5亿元，同比提升17.3%；零售量2423.3万台，同比提升17.1%。头部品牌增速远超行业。白电除空调销额同比有所下滑，多数行业增长超30%。在原材料价格上行、产业结构升级等影响下，白电除冷柜外，各行业均价上行10%以上。健康功能白电表现出较强的溢价能力，空调、冰箱、洗衣机等产业的高端需求持续上行。根据产业在线数据，空调前三季度出口同比提升4%，10月出口同比28%，景气度显著提升，其中美的集团10月空调出口同比增长达61%；冰箱/冷柜前三季度出口增速持续提升，2020Q1、Q2、Q3同比分别为-0.9%、12.5%、49.2%，企业Q4订单充足，美的集团冰箱交货期排到180天，冷柜交货期排到90天。预计冰箱/冷柜2020财年出口累计同比增长接近30%。洗衣机出口自8月份以来大幅增长，其中9月单月出口增幅达到25.7%。
　　建议关注线上持续高增长的小家电及跨境电商龙头企业
　　1）小家电：Week44-46行业整体保持高增长的同时，部分品牌增速显著超行业均值。小熊电器、摩飞（新宝股份）、九阳股份、科沃斯在双11期间全渠道同比增长分别100%+、80%、70%、84%。继续推荐线上高增长的小家电龙头企业：石头科技、新宝股份、小熊电器、九阳股份、科沃斯等；2）跨境电商：海外Q4购物节较多。2020年亚马逊会员日从7月改至10月，亚马逊“黑色星期五”也于11/20正式启动。在疫情背景下，线上有望实现高速增长，根据DriveResearch预计，2020年黑色星期五的在线购物与2019年相比增长28％、预计“网络星期一”的收入也将同比增长18％。此外，12月圣诞节作为传统购物旺季，有望进一步提升Q4海外终端销售。推荐跨境出海高增长企业：石头科技、安克创新。
　　建议关注业绩改善、出口回暖的白电龙头及地产精装回暖下的厨电龙头
　　1）白电：内销结构升级，销额持续改善，出口数据表现亮眼。随着疫情对线下销售冲击逐步缓解，Q3以来白电龙头企业业绩改善明显。推荐标的：a.美的集团：2020Q3业绩超预期，内外销均回归高速增长；b.格力电器：业绩有所改善，大力进行渠道改革。受益标的：海尔智家。2）看好厨电龙头。考虑前期房屋新开工及竣工面积剪刀差逐步修复，2020Q4竣工端回暖有望提速，厨电内销有望持续增长。推荐标的：老板电器，2020Q3业绩改善明显，看好新品类拓展放量。公司扩产品、拓渠道、品牌年轻化，业绩有望继续增长。
　　风险提示：疫情缓和不及预期，全球经济衰退，行业竞争格局恶化等。