国金证券-华孚时尚-002042-三季报点评：前三季度扣非归母净利润同比+8.99%，Q3单季度增速有所放缓-181029

　　华孚时尚(002042)
　　业绩简评
　　2018Q1-Q3 实现营收 107.34 亿元，同比+21.01%； 归母净利润 7.32 亿元，同比+20.98%； 扣非净利润 5.37 亿元， 同比+8.99%。其中， Q3 实现营收39.44 亿元， 同比+14.23%， 增速较 Q1 和 Q2 有所放缓； 归母净利润 1.79亿元， 同比+8.02%； 扣非归母净利润 1.45 亿元， 同比-14.47%。 非经常性损益主要来自计入当期损益的政府补助。
　　 公司 2018 年度业绩指引中归母净利润预计区间为 7.45 亿元~8.81 亿元， 同比+10%~+30%。 业绩增长的主要动力来自主营纱线销量增长，产能调整顺利推进，集聚营运带来效率提升和网链业务快速增长。
　　经营分析
　　Q3 单季度营收和归母净利润增速有所放缓： 从各季度营收增速来看， Q3为 14.23%， Q2 为 21.12%， Q1 为 30.96%。从各季度归母净利润增速来看， Q3 为 8.02%， Q2 为 22.22%， Q1 为 31.88%。从各季度扣非归母净利润增速来看， Q3 增速为-14.47%%， Q2 为 32.43%， Q1 为 5.12%。
　　 18Q1-Q3 毛利率同比减少 2.24pct 至 10.78%， 我们认为主要原因为网链业务营收占比上升。前三季度公司维持较好的控费水平，销售费用率同比下降0.55pct 至 1.71%；管理费用率同比下降 0.05pct 至 3.20%；财务费用率同比增加 0.35pct 至 1.16%，主要为短期借款增加所致。 净利率同比上升0.01pct 至 6.99%。
　　 存货周转天数有所增加，回款能力有所增强，经营活动产生的现金流同比有所改善：存货周转天数由 17Q1-Q3 的 104.58 天增加至 132.63 天， 主要系原料采购量增加所致。应收账款周转天数由 17Q1-Q3 的 26.17 天下降至20.51 天，公司回款能力增强。应付账款周转天数由 17Q1-Q3的 32.20 天下降至 27.44 天。经营活动产生的现金流净额由负转正，从 17Q1-Q3 的-5.24亿元增加至 2143.08 万元。
　　投资建议
　　 2018-2020 年预测归母净利润分别为 8.32/9.77/10.99 亿元， 目前股价对应PE 分别为 8.8/7.5/6.7 倍， 维持评级。
　　风险
　　 原材料波动、政府补贴变动、 订单波动、 汇率波动