安信证券-赤峰黄金-600988-赤峰黄金|点评:股权结构进一步优化,彰显管理层坚定信心-201117

　　核心观点 ■大股东赵美光先生通过股权协议转让和大宗转让股权合计7.79%，直接持股比例降至22.62%。第一，公司股权结构进一步优化。一是董事长王建华先生通过股份协议转让获得公司5.9%股权，彰显董事长本人对公司未来发展信心。据2020年11月16日公告，赵美光先生与王建华先生签署《股份转让协议书》，向公司董事长王建华先生转让其持有的公司无限售条件流通股98,170,771股，占总股本的5.90%。本次转让股份的每股单价为人民币17.00元，不低于本次转让协议签署前一交易日赤峰黄金股票收盘价的90%，交易价款合计为人民币1,668,903,107元，即17.00元/股×98,170,771股。二是大股东通过大宗交易转让股权1.89%，为市场释放更多流动性。2020年11月13日，赵美光先生通过大宗交易转让其所持有的公司股份16,178,200股，占总股本的0.97%，11月16日，赵美光先生再次转让其所持有的公司股份15,350,000股，占总股本的0.92%，两日累计转让其所持有的公司无限售条件流通股31,528,200股，占总股本的1.89%。 第二，有利于上市公司回收大笔现金，完成非矿业务剥离的战略目标。考虑到大股东已于7月29日摘牌收购雄风环保100%股权（收购对价15.99亿元），本次股权出让将帮助大股东合计回收现金约22.23亿元，向上市公司支付收购价款的能力显著增强，有利于上市公司如期回收流动性，完成非矿业务剥离、聚焦黄金矿业的战略目标。 ■坚定不移推进员工持股计划，彰显管理层对公司未来发展信心。一是员工持股自筹资金上限10.4亿元，持股规模不超过当前股本5%。本次员工持股计划自筹资金总额上限为103,995万元，持股规模不超过8,320万股，约占总股本5%。该员工持股计划将委托信托计划进行管理，募集资金总额上限为207,988万元，并按照不超过1.5：1的比例设置优先级份额和劣后级份额。本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额，认购金额不超过103,995万元，其余为优先级份额，共同组成规模不超过207,988万元的信托计划。二是员工持股计划尚未实施，未来将坚定不移开展员工持股计划。据公司11月16日晚间第一期员工持股进展公告，目前公司尚未开始实施，后续待各方签订相关合同且资金到位后会尽快成立信托计划，彰显管理层对公司未来发展的信心。 ■维持“买入-A”投资评级，6个月目标价27.3元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期，且金价中长期进入上行通道，我们假定2020~2022年矿金产量分别为4.6、10.0和16.0吨，假设黄金均价分别为390、430、460元/克，2020~2022年归母净利润分别为7.8、15.2和27.3亿元，同比增速分别为317%、93%和78%，公司业绩成长性凸显。考虑到公司未来三年战略目标明确，公司治理机制和员工激励显著优化，现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲，我们继续维持“买入-A”投资评级，6个月目标价27.3元，对应2021年动态市盈率为30x。 ■风险提示：1）Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期；2）主要产品价格低迷。 往期回顾： 20201019 赤峰黄金|点评：2020Q3业绩再超预期，Sepon金矿扬帆起航 20200928 赤峰黄金|点评：主动终止定增，拟推出员工持股计划彰显发展信心 20200801 赤峰黄金|2020年中报点评：中报业绩大幅增长，Sepon金矿放量在即 20200623 赤峰黄金|点评：定增预案修订稿彰显矿产金极强成长性和管理层信心 20200517 赤峰黄金|点评：老挝塞邦金矿5月16日顺利投产！黄金矿业新星冉冉升起！ 20200507赤峰黄金|2019年年报深度点评：发展战略和业绩成长性迎来重大拐点 20200304 赤峰黄金|点评：核心管理层拟集体参与定增，彰显未来成长信心 20200204 赤峰黄金|重磅深度：脱胎换骨，见龙在田——极具成长性的黄金矿业新星 20191101 赤峰黄金|2019年三季报点评：黄金板块继续扩张，切入铅锌矿山领域 免责声明 本订阅号为安信金属齐丁团队的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非专业投资者，请勿使用本信息。本信息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。 本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 未经本信息作者及其所在单位事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。