新时代证券-玉龙股份-601028-玉龙股份首次覆盖报告：依托航材院石墨烯技术，进军锂电材料行业-181029

　　玉龙股份(601028)
　　剥离传统业务，进军锂电材料行业，2018H1营收由负转增：
　　2016年公司实控人变更为华夏幸福实控人王文学，2018年3月，公司收购天津玉汉尧，进军锂电材料行业。未来将完全剥离传统业务，目标成为锂电材料解决方案的提供者、锂电材料行业的领导者。2018H1，公司实现营业收入8.84亿元，较2017年同期增长38.10%；实现归母净利润0.79亿元，较2017年同期25万元的净亏损，增长显著。
　　3C设备市场空间大，高压钴酸锂有望在2018下半年贡献业绩：
　　全球PC出货量由降转增，新兴3C处于创新阶段，3C市场规模不断扩大。3C设备2018年市场空间有望达到2970亿元。公司8月投产产线，主要生产高压钴酸锂向3C领域供货，目前已经和山东聚信达成供货协议，并向ATL、力神等下游企业送样测试，由于公司产品性能和成本的双重优势，有望在产线全部建成后，大规模放量实现业绩增长。
　　依托航材院石墨烯复合技术，有望引领新一代动力电池：
　　我国已经成为新能源汽车最大的市场，预计2020年我国新能源汽车销量有望达到200万辆，带动以能量密度为代表的动力电池技术的进步，高镍三元材料逐步成为主要的技术路线。但国内有能力生产NCM811的企业尚在少数，公司二期规划产能，主要为NCM811和NCA为主，共计正极材料产能12000吨，导电浆料产能5000吨，预计将于2019年起全部投产。公司依托于航材院石墨烯技术，改性后的三元锂离子电池能量密度提升15%，循环寿命增加300次，充电速度提高10到15倍，同倍率充放电的温度更低。
　　看好公司石墨烯改性正极材料应用空间大，首次覆盖给予“推荐”评级：
　　我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.95、1.08、1.64亿元，对应对应EPS分别为0.12、0.14、和0.21元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为41、36和24倍。看好公司石墨烯改性正极材料应用空间大，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：业绩承诺不及预期，动力电池行业竞争加剧。