国盛证券-煤炭开采：晋能控股集团正式挂牌，能源航母行稳致远-201104

　　事件：10月30日，由同煤集团、晋煤集团、晋能集团、潞安集团、华阳新材料科技集团五大煤企联合组建的晋能控股集团正式挂牌，标志山西推进国资国企改革重组初步成果已落地。
　　山西国改持续推进，五大煤企联合组建能源航母。2020年6月《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》出台，国企改革提速，推动相关企业兼并重组。在此背景下，山西省委决定联合重组同煤集团、晋煤集团、晋能集团，同步整合潞安集团、华阳新材料科技集团（原阳煤集团）相关资产和改革后的中国（太原）煤炭交易中心，组建晋能控股集团有限公司。
　　产能跃居全国第二，议价能力明显提升。规模方面：据同煤集团官方公众号显示，合并重组后的晋能控股集团注册资本为500亿元人民币，资产总额达到1.11万亿元人民币，煤炭产能约4亿吨，产能规模欲超越中煤集团，跃居行业第二。销售方面：未来晋能控股集团将执行“在煤炭同地区、同流向、同质量、同价格”的销售策略，改由平台统一销售后将有效避免不必要的价格恶性竞争，有助于提升企业的议价权。此外，晋能控股集团现有25个科技研发平台，为后续相关企业智能化、集约化发展提供助力。
　　聚合优质资源，助力转型升级。晋能控股集团的成立，一方面使得山西能源优势真正形成拳头，有效破解山西省属煤企各自为战、大而不强、同质化竞争严重的困局，解决煤电价格矛盾、利益互为掣肘等问题，改变煤机装备制造产业市场内部化、布局分散、同质化严重、无序竞争的格局，有利于培育能源企业的核心竞争力。另一方面有利于山西省发挥煤炭作为传统支柱产业在战略性新兴产业培育成长过程中的有力支撑，提升对战略性新兴产业的吸引力和凝聚效果，让“煤老大”在转型发展过程中实现华丽转身。
　　兼并重组致集中度大幅提升，行业格局持续优化。《国企改革三年行动方案（2020~2022年）》发布，国企改革的目标、时间表、路线图进一步明确，加速国企改革。在此背景下，煤企重组方兴未艾。2020年4月焦煤集团对山煤集团进行重组，2020年7月兖矿集团与山东能源集团确认合并，2020年10月五大煤企联合组建的晋能控股集团正式挂牌，未来业内兼并重组仍将持续进行，企业兼并重组和战略性组合成为本轮国资国企改革的最大看点，行业集中度将大幅提升，有助于行业格局的持续优化。参照2019年前20名煤企煤炭产量排行数据，晋能控股集团的产量以4亿吨计算，我国煤炭行业的CR5将由2019年的32.50%提升至41.08%，总体提高8.58个pct。
　　投资建议：省属煤企跨集团吸收重组产业相近的优质资产后，现有国资上市平台获得大股东资产注入值得期待。重点推荐大同煤业、西山煤电、阳泉煤业、潞安环能。
　　风险提示：山西国企改革进度不及预期；煤价大幅下跌。