兴业证券-2019年年度宏观报告：水长，致远-181127

　　关键词：“长钱”、“功成不必在我”、经济下行、金融条件改善
　　短期基本面：明年经济乏善可陈，但主线是金融条件改善
　　需求层面类似2012年：基建之后，房地产可能进入调整期；
　　贸易摩擦及传统制造业的压力也将逐渐显现；
　　但金融条件从2018年的紧缩状态下改善是2019年的主线；
　　企业感受可能会好于2018年。
　　中长期“致远”：理解新时代系列政策——“功在当下，利在长远”
　　“功成不必在我”：环保、供改到充实社保，政策试图解决此前被搁置的一些长期问题；
　　经济逐渐走出“投资依赖症”，和人口结构变化相匹配；
　　中国人才红利和市场规模有助维持“高质量发展”的韧性；
　　促转型创新是未来改革的重点。
　　资本市场“水长”：重要性提升，流动性“变长”，回归投资本源
　　高质量增长模式下，新经济更加依赖于权益融资和“长钱”；
　　“房住不炒”致地产资产属性降低，有助于“长钱”释放；
　　外资流入、社保完善、银行子公司：为新经济提供更多“长钱”；
　　长期资金入市，金融市场可能会进一步回归投资的本源。
　　风险提示：经济、货币信用、通胀变化超预期；贸易战等外部冲击的不确定性。