中国银河-洽洽食品-002557-积极增长，新品推进良好-201030

　　洽洽食品(002557)
　　一、事件
　　公司发布 2020 年三季报， 前三季度公司实现营业收入 36.51亿元，同比增长 13.41%；归母净利润 5.3 亿元，同比 32.30%。第三季度，公司实现营业收入 13.56 亿元，同比 10.11%，归母净利润 2.35 亿元，同比 30.26%。
　　二、我们的分析与判断
　　营收同比增加，实体零售全面恢复。 得益于中秋和国庆假期的带动， 此外，疫情后， 休闲零食在二三季度， 特别是线下实体消费明显增长， 使得公司第三季度营收仍然保持较好的增速水平。
　　期间费用率减低利好净利率提升。 前三季度， 公司期间费用率为 16.04%，同比降低 3.79PCT； 其中， Q3 期间费用率为 14.25%，同比降低 6.36PCT， 主要来自于销售费用率的降低。前三季度， 公司毛利率 33.55%，同比增加 0.19PCT，净利率 14.51%，同比增加2.02PCT；其中 Q3 毛利率 35.78%，同比下降 0.06PCT，净利率17.29%，同比增加 2.67PCT，得益于期间费用率的降低，净利率明显提升。
　　构建多层次产品战略， 占领渠道优势。 公司的主打产品是葵花子类产品， 主要分为经典红袋瓜子和蓝袋瓜子；坚果品类中，公司在黄袋每日坚果的基础上推陈出新， 实施更加多元化的竞争策略，推出其他新品。 2020 年 7 月，公司推出两款战略新品益生菌每日坚果和每日坚果燕麦片。根据 9 月的市场调研反馈，市场反应试销结果不错，益生菌每日坚果目前在线上和线下 10 个城市进行试销，在沿海、 华东、 华南地区整体回转情况较好；坚果燕麦片在 5 个城市进行试销，目标跨界烘焙和早餐市场，逐渐占领消费者心智。 经过多年的运营，公司已经构建起强大的线下市场渠道，经过经销、 KA 渠道深耕以及县乡突破，公司线下市场的渗透率不断增强。此外，公司也积极拥抱电商平台，明确电商的品宣传播、新品孵化基地、战略营销渠道和全域营销的新定位，通过第三方电商平台和直播带货模式取到年轻消费者的信任。
　　三、投资建议
　　目前，相对其他休闲食品品牌，恰恰食品的主要营销和渠道还是主要在线下， 随着新消费环境下，公司线上营销和渠道如火如荼，未来渠道和营销都会发展较大的变化，期待公司重视线上渠道的打造，争取年轻一代的互联网用户。
　　我们预计公司 2020-2022 年营业收入 55.22、 63.72、 72.59 亿元，归母净利润 7.71、8.99、 10.46 亿元，对应 EPS 为 1.52、 1.77、 2.06 元（当前 PE 倍数为 41、 35、 30），“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　市场竞争加剧风险、 线上渠道建设的风险、渠道和营销方式变化的风险等