广发证券-休闲服务行业投资策略月报：自贸港政策落地免税空间可期，旺季跨省游有望复苏-200607

　　核心观点：
　　行情回顾。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】5月以来休闲服务板块上涨11.2%，在28个申万一级行业中排名第3位。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）随着防控措施放宽叠加暑假旺季预期休闲服务板块普涨，受到海南自贸港、地摊经济刺激，部分题材股涨幅较好。
　　免税：海南自贸港政策落地，珠海免税拟注入格力地产上市。海南自贸港政策落地，离岛免税额度进一步提升至10万元，结合短期线上补购业务的开展，中国国旅离岛免税业务韧性成长可期。同时海南自贸港封关后“零关税”、简并税制的制度预期落地，公司采购价格优势稳固，有望长期受益于海南旅游零售业市场扩容。2020年5月，格力地产公告拟向珠海市国资委、城建集团发行股份并支付现金购买珠免集团100%股权。有望提升上市公司盈利能力，加速产业转型升级。同时珠免经营更为市场化，激发经营活力和扩张潜力。公司在免税品结构、经营效率、组织架构等方面都有较大优化提质空间，成长潜力较大。
　　酒店：商旅出行回暖，酒店经营有望持续恢复。5月中下旬以来商旅出行持续恢复，全国酒店入住率恢复至50%左右。酒店龙头入住率恢复明显好于行业整体。疫情之后消费者对酒店品质、卫生、安全保障要求提升，高端酒店产品需求在周末和节假日表现强劲。疫情之后一些小规模连锁或单体酒店或将出清，酒店龙头市占率有望提升。长期来看龙头有望维持轻资产模式拓店速度，中高端酒店占比提升引领酒店行业品质升级，加盟店利润贡献占比稳步增长。
　　景点&出境游：端午小长假、暑期临近有望刺激跨省游恢复，国际航班放宽出境游或将底部复苏。随着端午小长假和暑期旅游旺季临近，受益于旅游意愿的恢复和防控措施的放宽、组团游限制解除，跨省出游也将逐步开始复苏。疫情以来国内景点、OTA纷纷尝试云旅游，旅游直播等模式提升关注度和知名度，看好疫情倒逼旅游景点数字化升级和模式转型。出境游方面：自6月8日起对现行国际客运航班“五个一”措施进行调整。下半年出境游有望底部复苏，但出行意愿恢复尚需时日，短途、周边国家如日韩、东南亚出境游或将率先恢复。总体来看，看好中国国旅（政策鼓励消费回流和香化消费升级逻辑不变）、宋城演艺（西安、上海项目落地在即，看好多剧院多票种模式转型）、锦江酒店、首旅酒店（酒店龙头维持较快开店，受益于疫情之后商旅回暖和暑期旺季休闲旅游增加）、广州酒家（疫情期间速冻增长良好，产能加速释放）、科锐国际（疫情之后灵活用工有望成为长期用工趋势，公司垂直布局力度加大），建议关注天目湖、中青旅、黄山旅游和境外上市的携程网、华住、复星旅游文化。
　　风险提示。疫情存在不确定性，需求恢复不及预期，商誉减值风险。