新时代证券-芒果超媒-300413-芒果超媒2020年三季报点评：Q3归母净利同比增长197.41%，持续看好公司内容电商布局发展-201102

　　芒果超媒(300413)
　　事件：
　　2020年10月29日，公司发布2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入94.71亿元，同比增长15.05%，实现归母净利润16.12亿元，同比增长65.39%。三季度实现营收36.97亿元，同比增长35.53%，实现归母净利润5.09亿元，同比增长197.41%，接近此前预告上限的208%。
　　三季度归母净利同比增长197.41%，8月DAU跃居第三
　　公司三季度营收同比增长35.53%，营业成本同比增长17.63%，带动毛利同比大幅增长75.11%，毛利率上升至40.23%，同比增加9.09pct。三季度公司期间费用率26.09%，同比增加2.71pct，同时受增值税加计扣除增加、处置马栏山文化创意投资有限公司股权等影响，其他收益、投资收益等科目大幅增长，公司实现归母净利同比增长197.41%，净利率达到13.76%，同比增加7.49pct。三季度公司经营数据持续亮眼，芒果TV整体播放量达354.1亿，同比增长94.5%，突破2020Q1疫情期间的高点。根据QuestMobile，截至2020年8月，芒果TVDAU达5355万人，超过优酷跃居第三。
　　内容生态持续拓展，看好电商成为公司新增长极
　　内容方面，公司剧集综艺生态持续拓展，推出“季风计划”布局短剧，《浪姐》团综《姐姐的爱乐之程》已于10月30日上线。电商方面，公司持续加大布局，旗下小芒电商预计于明年年初作为独立App上线。本次双十一湖南卫视携手天猫、拼多多承办两场晚会，其中10月31晚播出的《天猫双11开幕直播盛典》收视五网第一，截止11月1日20点芒果TV播放量达2400万。晚会形式上通过1块大屏链接17块小屏直播间，将电视娱乐场景和电商消费场景有机衔接，嘉宾阵容方面邀请到薇娅、李佳琦等金牌主播与王一博、宋茜等顶流明星。芒果深厚内容积累、艺人营销，结合天猫拼多多等电商品牌的产品生态及供应链体系，有望打造内容电商新商业模式，成为公司新增长极。
　　我们看好公司“人才+内容”壁垒，持续推出精品综艺和剧集的能力，内容电商成为公司新增长极，维持“强烈推荐”评级
　　看好公司持续推出精品综艺和剧集能力，充分发挥内容制作优势和全产业链协同优势，围绕精品内容开展新业态为公司带来新增量。预计2020/2021/2022年净利润分别为18.1/22.55/27.26亿元，同比增长56.6%/24.6%/20.9%，当前股价对应PE分别为72.8/58.4/48.3倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：内容电商竞争加剧、人才流失、新项目及用户付费不及预期等。