开源证券-海利得-002206-公司信息更新报告：Q3公司业绩略低于预期，车用丝龙头或迎拐点-201101

　　海利得(002206)
　　汽车行业复苏+越南工厂投产，车用丝龙头迎业绩拐点，维持“买入”评级
　　10月30日，公司发布《2020年第三季度报告》，2020年前三季度公司实现营收25.65亿元（同比-14.27%），归母净利润1.49亿元（同比-38.95%）。前三季度，公司PTA期货套期保值亏损1,753.9万元（849.8万来自于期货交割，904.1万来自于期货持仓损失）。公司作为汽车产业链出口型企业，疫情对公司业绩和越南工厂投放进度带来较大影响，我们下调公司盈利预测，调整前我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.37、4.53、5.48亿元，调整后我们预计2020-2022年归母净利润为2.14、3.64、4.99亿元，EPS分别0.18、0.30、0.41元/股，当前股价对应的PE分别为21.5、12.6、9.2倍，我们认为，随汽车行业复苏，公司车用丝回归正常，越南工厂产能陆续投放，公司将迎业绩拐点，维持“买入”评级。
　　汽车产业链强势复苏，车用丝销量持续恢复带动毛利率回升
　　Q3公司实现营收9.59亿元（同比-4.21%，环比+21.32%），归母净利润4,719.59万元（同比-43.13%，环比-15.22%）。据Wind数据，Q3聚酯切片（纤维级）均价为4542元/吨，平均价差为350元/吨，较Q2平均价差下降236元/吨，聚酯切片盈利能力下滑对公司业绩造成拖累。Q3毛利率为17.51%，较Q2的13.92%上升3.59%，主要是由于汽车行业强势复苏，车用丝销量持续恢复带动毛利率回升。Q3净利率为5.04%，较Q2的7.00%下降1.96%，主要由于越南工厂陆续投产，期间费用率增加所致，Q3期间费用率为10.06%，较Q2的6.64%上升3.42%。
　　越南项目和石塑地板双轮驱动，将助力公司开启新一轮腾飞
　　据公司公告，越南（一期）项目1.2万吨气囊丝产能已于8月6日顺利投料开车，第二批2.5万吨工业丝产能于10月底前陆续投产，后续7.3万吨产能将于2021年底前分三批逐步投放。众多轮胎和安全气囊行业龙头已在越南布局，越南工厂可为就近配套下游市场提供有利条件。公司年产1200万平石塑地板正在建设中，增长空间广阔，越南工厂与石塑地板双轮驱动，助力公司迎来新一轮腾飞。
　　风险提示：下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。