信达证券-安克创新-300866-营收净利加速增长，三箭齐发打造优质品牌-201029

　　安克创新(300866)
　　事件： 2020 年 10 月 28 日，安克创新发布 2020 年三季报， 公司前三季度实现营收 60.19 亿元，同比增长 32.45%； 归母净利 5.33 亿元，同比增长 15.68%。对应单三季度营收 24.91 亿元，同比增长 45.57%； 归母净利 2.56 亿元，同比增长 24.91%。
　　点评：
　　三季报业绩加速增长，营收净利超预期。 2020 年以来虽受疫情影响，消费电子市场景气度下滑， 但公司仍保持了较高增速。 前三季度实现营收 60.19 亿元，超过前期业绩指引上限 2 个百分点。 单三季度实现营收 24.91 亿元，同比增长45.57%，环比增长 25.10%，增速较上半年进一步扩大，我们认为公司营收增长加速主要系公司智能创新产品在 Q3 的加放量。
　　三季度公司应收账款达 6.91 亿元，较 Q2 增加 1.82 亿元，存货达 16.67 亿元，较 Q2 增加 4.72 亿元，我们判断是因为随着公司销售渠道的拓展，平台合作的加深，下游客户拉货增加，公司亦积极备货配合 iPhone 新机发布带来的第三方市场需求放量。
　　利润率和费用率方面， 公司前三季度毛利率 44.71%，较前期维持稳定。归母净利 5.33 亿元，位于前期指引上部。 期间费用率 26.86%，较 Q2 略有下降，但考虑到安克创新作为出口型公司，人民币升值带来汇兑损失增加，所以实际降费幅度应当更大。
　　技术创新实力为基， 打造精品爆款。 市场对公司的定位存有争议，但是我们认为， 安克创新是新型消费电子品牌而非传统的贸易型零售电商。
　　公司创始团队出身谷歌，重视研发投入，研发费用率远高于同行业其他配件厂商。依靠技术创新能力，安克持续推出具备 PD 快充、大功率、双向充电等高端功能的产品， 2018 年全球首发 GaN 元件的 PD 充电器，技术实力遥遥领先其他贴牌零售厂商。
　　在产品力领先的同时，公司亦注重品牌力建设。通过深挖用户需求，公司推出的爆款口红电源，创下销量过亿的纪录，带来较高的品牌知名度。公司在亚马逊平台的产品价格显著高于竞品的同时，也拥有更高的销量和更好的评价，这是品牌认可度的体现，也是公司打造精品电商形象的成果。
　　充电类产品或超预期：背靠大客户，优质产品力。 苹果不再标配充电头在预期之中，但新机附赠数据线为 type-C to lightning接口，与除 iPhone 11 Pro 以外的旧款充电头无法兼容，这是前期市场意料之外的，购买 iPhone 12 系列的大部分用户都将需要购买新充电头。 作为苹果官网上架的唯一第三方品牌充电头，品质和可靠性均获大厂验证。 公司的 20W 快充价格和体积都仅为原装充电头的一半，极具竞争力。 iPhone 12 系列的热销将带动公司产品的销量增长。
　　拓品类、扩市场，多点开花助力增长。 除了充电类产品，公司还有无线音频类产品和和智能创新类产品两大主要业务。无线音频仍处蓝海， 公司入局 TWS 耳机市场，后来居上。 TWS 空间广阔， 随着产品普及渗透率提升公司将享行业高增红利。 安克旗下音频品牌 Soundcore 在海外市场斩获佳绩，连续两月出货量达 100 万部。智能硬件方兴未艾， 公司拥有“Eufy”、“Roav”、“Nebula”三大智能创新品牌，产品方向涵盖智能影音、智能车载、智能家居、智能安防等消费者生活的方方面面产品，在亚马逊平台持续热销。
　　销售渠道方面， 公司以海外电商线上 B2C 渠道为主阵地， 同时积极拓展线下市场， 卓有成效。 线下渠道营收占比从 2017年的 23.25%提升至 2019 年的 28.95%。 此外，公司亦规划扩张国内市场， 已与京东、天猫等国内平台达成合作， iPhone12 专用 20W 快充在京东自营销量已逾十万。
　　投资建议： 我们看好公司在创新、品牌和渠道三方面核心优势。 随着公司未来线下销售渠道的进一步拓展，产品不断创新推出以及品牌壁垒的加深，预计业绩将迎来进一步快速增长。我们维持前期预测公司 20/21/22 年总收入为90.38/123.44/161.67 亿元，归母净利为 9.37/14.03/18.99 亿元， EPS 为 2.31/3.45/4.67 元， 对应当前股价 PE 分别为64.0/43.6/32.2 倍， 维持“买入”评级。
　　风险因素： 产品研发风险/人才流失风险/贸易政策变化风险