东吴证券-安克创新-300866-【东吴零售/传媒】安克创新20Q3:业绩提速,超长黑五来临+苹果新政推出,三大业务或持续发力-201029

　　本公众号“草叔消费升级研究”，消费品行业洞察，涵盖教育，纺织服装，化妆品，电商，品牌零售等行业，做有意思，有意义，有态度的研究，欢迎关注本公众号订阅最新研究报告 业绩简评 10月28日公司发布三季报。2020年Q1-Q3公司实现收入60.19亿元/ +32.4%YOY，归母净利润5.33亿元/ +15.7%YOY；其中Q3单季公司实现收入24.91亿元/ +45.6%YOY，归母净利润2.56亿元/ +24.9%YOY。收入增长主要是因为公司无线音频类和智能创新类产品销售增长。 扣除非流动资产处置损益、政府补助、投资收益、所得税影响额等非经常性损益影响，公司前三季度扣非归母净利润为4.79亿元，同比增长19.5%；其中Q3单季扣非归母净利润为2.35亿元，同比增长21.68%。 经营分析 准则调整导致Q1-3毛利率/销售费用率同比下降5.5pct/ 7.5pct。公司2020前三季度毛利率为44.7%，同比-5.5pct；销售/管理/研发费用率分别为23.0%/ 3.1%/ 6.2%，同比-7.5/ +0.3/ +0.3 /+1.1pct。Q3单季毛利率为44.5%，同比-5.9pct；销售/管理/研发费用率分别为22.7%/ 2.9%/ 5.6%，同比-7.6pct/ +0.3pct/ 基本持平。毛利率、销售费用率同比大幅下降的原因是2020年起采用新准则后，公司将原本作为销售费用的部分物流费用调整为营业成本。 Q3营收增速快于归母净利增速的主要原因系①汇率波动导致财务费用上升；②少数股东损益上升。2020前三季度公司收入/ 净利润/ 归母净利同比增速分别为32.4%/ 22.0%/ 15.7%；Q3单季收入/ 净利润/ 归母净利润同比增速分别为45.6%/ 39.4%/ 24.9%。收入增速快于净利润增速主要因为汇率波动导致财务费用率增长，公司前三季度/Q3单季财务费用率分别为0.5%/ 1.3%，同比+1.1pct/ +2.1pct。净利润增速快于归母净利增速主要由于少数股东损益增长较快，致归母净利增速低于净利润。Q1-3少数股东损益从亏损15万元增长至盈利2888万元；Q3单季从亏损35万元增长至盈利2927万元。 我们预计同口径下公司Q1-3毛利率同比上升，主要是由于产品、销售渠道结构变化。公司销售费用率主要由电商平台费构成，由于疫情期间终端零售向线上转移，我们预计Q1-3公司销售费用率同口径不会出现大幅下降，考虑到毛利率跌幅比销售费用率少2.0pct，这预示着同口径下毛利率有一定的提升。我们认为这主要是因为①公司毛利率较高的创新类产品销售额增长；②以零售为主、毛利率较高的线上渠道占比提升。 盈利预测与投资建议 苹果取消充电头+黑五迎超长预热，Q4业绩有望保持高增。10月苹果新发布的iPhone 12全系列取消附赠充电头，用户购买新机后，需额外购买USB-C接口的充电头，此项调整或使快速充电器市场规模大幅增长。2019年公司充电类收入占总营收的57.3%，作为海外充电类配件龙头，有望从中深度收益。此外，本年度亚马逊“黑五”定于11月27日，预热期为10月26日 - 11月19日，预热时间长于往年。亚马逊一直是安克的主要销售渠道，此次苹果政策改变遇上加长版亚马逊黑五大促，有望促使Q4公司业绩进一步提速增长。 投资建议：Q1-3公司在疫情下仍保持快速增长，Q3业绩增速呈加速态势。公司三大业务中，无线音频、智能创新类产品前三季度增长良好；随着iPhone取消充电头，充电类产品有望在Q4启动。叠加超长亚马逊“黑五”预热等利好，Q4有望超预期。我们预测2020-22年公司归母净利润为9.5/12.5/16.3亿元，同比+32%/ 32%/ 30%，28日收盘价对应PE分别为65/ 49/ 38倍，维持“买入”评级。 风险提示 贸易摩擦，新业务拓展不及预期，疫情反复，库存风险等 欢迎联系 东吴零售团队：吴劲草18201931325 东吴传媒团队：张良卫/周良玖 对口销售 【东吴零售&教育】 吴劲草：东吴证券零售&教育团队首席分析师。深度覆盖研究教育，化妆品，电商，纺织服装，品牌零售等领域。擅长消费结构&消费心理&消费大数据研究。上海交通大学硕士/西安交通大学本科。 欢迎扫码关注本公众号【草叔消费升级研究】——教育、纺织服装、化妆品、电商、品牌零售等新消费行业深度研究！