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东方证券-光威复材-300699-纤维收入同比增长43%,业绩增速相比H1进一步提升-201027

上传日期:2020-10-28 11:10:00  研报作者:王天一,罗楠,冯函  分享者:137916408   收藏研报

【研究报告内容】


  光威复材(300699)
  事件:公司发布 20 年三季报,前三季度实现营收 16.03 亿元(+22.49%);净利 5.24 亿元 (+18.06%) ,增速处于预告区间中值偏高,相比中报的 13.42%进一步提升。单三季度实现营收 5.98 亿元(+26.61%),净利 1.73 亿元(+28.81%)。
  核心观点
  纤维业务 Q3 高景气延续,成为增长主要驱动力。分业务看:1)报告期碳纤维收入同比增长 43% (H1 增长 36.47%),重大合同半年度执行率 83.13%。该板块增速强劲,除军品需求持续高景气外,可能与民品纤维销售快速增长有关;2)报告期碳梁收入同比增长 3%(H1 增长 3.85%),增速较中报略降,可能与海外疫情持续影响交付有关。
  毛利率提升明显,费用结构持续优化。报告期公司综合毛利率 52.14%,较去年同期增加 3.06pct,可能与产品结构改变以及生产管理持续优化有关。前三季度期间费用率合计 16.48%,相比去年微降且结构更为合理,其中销售、管理、财务费用率合计下降 1.43pct,而研发费用率增长 1.22pct。
  减值损失增长,其他收益减少,一定程度上影响了业绩。报告期公司毛利率提升明显,费用率微降,但净利率下降了 1.25pct,主要受到了减值损失增长、其他收益下降的影响。其中前三季度减值损失 3983 万元,而去年同期仅为 330 万元,主要系应收款无追索权保理减少及军品业务增加致计提坏账准备增加所致。报告期其他收益 5983 万元,去年同期为 9290 万元,主要系退税及科研项目经费结转当期损益减少所致。
  应收款项及融资增长,募投项目推进顺利。 期末应收款项及融资 1546 亿元,同比增长 33%,较期初增长 46%,主要系本报告期应收款无追索权保理较上年同期减少所致,同时由于公司购买商品现金支出增加,导致报告期经营性现金流净额明显减少。期末固定资产 8.64 亿元,同比增长 52%,较期初增长 57%,主要为募投项目转固所致,项目推进顺利。期末公司预付及预收款项均出现较为明显的增长,说明公司业务规模扩大积极备产。
  财务预测与投资建议
  预期 20-22 年每股收益为 1.28、1.67、2.18 元,参考可比公司 20 年平均76 倍估值,给予目标价 97.3 元,维持买入评级。
  风险提示
  碳梁销售恢复不及预期,退税进度及政府补贴不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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