侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32168049 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

中信建投-玲珑轮胎-601966-玲珑轮胎(601966):Q3业绩优异,本土轮胎龙头成长路径再次确认-201023

上传日期:2020-10-23 08:37:00  研报作者:中信建投证券研究  分享者:rmao189   收藏研报

【研究报告内容】


  重要提示:通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制,若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者,为控制投资风险,请您请取消关注,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 文|郑勇 邓天泽 事件 2020年三季报:前三季度公司实现营收132.47亿元,同比增长5.90%,实现归母净利润15.99亿元,同比增长31.64%;其中Q3单季7.02亿元,为历史最佳水平,环比增长34%,同比增长43%。 简评 量价表现均优异,促成业绩高速增长 Q3单季业绩表现优异,归功于量价方面双重因素。产销量方面,海外产销恢复,生产基地继续放量,Q3产销量大幅环比增长。Q3公司实现轮胎产量1818.60万条,实现销量1743.91万条,环比Q2分别+31%,+17%。产销量大幅增长主要由于4-5月由于海外疫情扩散,公司海外订单受到一定影响,但Q3起基本恢复正常;同时公司德州、荆门以及泰国基地在2020年均持续放量。 价格方面,Q3橡胶原料开始涨价,但公司轮胎售价随之上调,整体毛利率上升。5月起,在主产区恶劣天气和下游需求驱动之下,橡胶价格开启底部回升,天胶进口价从5月低点约1150美元/吨上涨近400美元/吨。而后续轮胎企业普遍随之上调轮胎价格,据下游经销商,8月玲珑工厂轻卡系列上涨2-4个点,载重、真空系列上涨4个点;随后公司在互动平台上确认产品售价上涨。从毛利率来看,公司Q3综合毛利率达到30.09%,环比Q2还上升2.36pct,或证明下游汽车行业回暖使得橡胶、轮胎共同受益,公司作为龙头轮胎企业并未受到利润率挤压。其中同时,由于今年橡胶价格总体还是明显低于去年,据公司经营数据,Q3公司天然橡胶、合成胶等五种原材料总体价格同比降低12.79%。 另外应注意到公司约50%收入来自海外,因此人民币汇率波动会直接影响公司利润。Q3人民币汇率中间价6.92,低于Q2的7.08,实际上Q3业绩已经消化了近期人民币升值带来的部分负面影响。 从“5+3”到“6+6”,迈向全球领先的轮胎企业 公司在3月发布2020-2030年中长期发展战略,将发展战略由此前的“5+3”转为“6+6”,与“5+3”相比的变化在于: 1、进一步扩大产能,坐实国内龙头地位、迈向全球五强:新战略规划的2030产能约1.6亿条,相比2025年规划多出约0.43亿条,公司将借此跻身全球第一线规模企业。 2、提质增效、创新驱动,目标在技术领域同样打造世界一流:公司新建项目全部为高性能子午线轮胎项目,且目标在2025年淘汰1100万条落后产能,公司产品结构有望借此趋于中高端;同时提出重点做好大飞机轮胎、城市轨道交通轮胎、新能源汽车轮胎、智能轮胎等高端产品的研发; 3、进一步扩展海外布局:“6+6”更加强调海外布局,拟布局海外基地数量增加至4个,助理公司回避关税壁垒、享受海外税收优惠以及获取原材料成本优势。 2020为新零售元年,公司同时发力配套及零售市场,品牌崛起与渠道升级驱动公司长期成长 近年来,以玲珑轮胎为代表的国内轮胎企业借海外工厂实现高速增长,表明凭借成本优势抢夺全球中低端轮胎市场已卓有成效。而公司后续的长期成长,则要依靠公司在全球范围内建立品牌力,争夺国内及海外中高端市场。对玲珑而言,未来市场方向包括国内外中高端配套及广阔零售市场(公司配套与零售比例还远低于全球约1:3的整体上水平)。针对零售市场,2020 年是公司新零售元年,通过与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台,打造线上线下相结合的玲珑新零售,新零售以 300 家核心经销商、1000 家前置仓、2000 家旗舰店和玲珑轮胎智慧零售系统为依托,实现从公司---经销商---门店的全面转型,由单一的轮胎销售转变为整车全方位服务。并借此实现了3-6月份国内零售市场51%的累计增速。针对配套市场,公司产品质量已可达到国际一线水平,未来可借由成本优势不断渗透一线整车厂,如2020H1公司成功配套一汽大众奥迪 A3/Q3 两个项目备胎、长安福特新一代福睿斯主胎,并进入吉利领克主胎供货体系。 荆门、塞尔维亚在建项目持续推进,新产能逐年落地放量 2019年3月底,公司塞尔维亚工厂开工奠基,成为公司第二个海外工厂。公司正式拥有国内4个工厂,海外2个工厂,18年初提出的全球“5+3”布局战略正在有条不紊的实施进程中。预计到2020年,公司规划轮胎产能将达到9000万条。短期来看,湖北荆门一期(全钢100万套、半钢400万套)从去年12月份开始投产,20年开始贡献业绩;2020年2月份公司发布定增预案,募投荆州二期项目(约140万套全钢胎、800万套半钢胎),预计2021年建成;塞尔维亚(分三期建设,一期半钢350万套、全钢80万套)项目有望逐渐为公司带来可观增量; 行业格局优化,轮胎行业逆势增长值得关注 公司在国内轮胎行业处于领先地位,连续多年入围世界轮胎二十强,中国轮胎前五强,产品畅销全球180多个国家和地区,成功配套通用汽车、福特汽车、大众汽车、吉利汽车、中国重汽等60多家世界知名车企。目前,玲珑半钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第一,全钢子午线轮胎规模位列国内轮胎行业第二位。我们看好公司国内外并行的布局策略,同时过去两年随着国内轮胎行业供给侧改革的持续推进,行业格局已经显著优化,在下游汽车产业面临困境的背景下,轮胎行业的逆势增长值得我们深度关注。未来随着行业集中度的不断提升,公司有望显著受益。 我们上调公司2020-2022年净利润预测分别为20.74、24.71、30.18亿元,对应PE分别为17、14、12倍,维持“买入”评级。 风险提示 海外疫情影响超预期;近期人民币汇率快速升值,会对Q4业绩继续产生一定不利影响;美对泰国“双反”政策的不确定性 证券研究报告名称:《玲珑轮胎(601966):Q3业绩优异,本土轮胎龙头成长路径再次确认》 对外发布时间:2020年10月22日 报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 本报告分析师: 郑 勇 执业证书编号:S1440518100005 研究助理:邓天泽 免责声明 本订阅号(微信号:中信建投证券研究)为中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台,所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读,订阅者若使用所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断,相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务,在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险,根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可,任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容,亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有,违者必究。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《中信建投-玲珑轮胎-601966-玲珑轮胎(601966):Q3业绩优异,本土轮胎龙头成长路径再次确认-201023.weixin》及中信建投相关公司调研研究报告,作者中信建投证券研究研报及玲珑轮胎601966基础化工行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!