天风证券-固定收益定期：洽洽转债-瓜子行业龙头蓄力开拓坚果市场，申购建议：积极参与-201021

　　洽洽食品(002557)
　　申购分析：
　　转债基本情况分析
　　洽洽转债发行规模13.40亿元，债项与主体评级为AA/AA级；债券转股价格60.83元，转股价值104.60元（截至2020年10月16日）；票息为年化利率1.20%，到期补偿利率15%，属于新发行转债中等水平，按6年期AA中债企业债到期收益率4.77%的贴现率计算，债底为91.30元，纯债价值位于较高水平。其他博弈条款均为市场化条款，由于其总股本全为流通股本，若全部转股对其总股本及流通股本的摊薄压力均为4.34%，对现有流通股本造成摊薄压力较小。
　　中签率分析
　　截止2020年6月30日，公司前三大股东合肥华泰集团股份有限公司、香港中央结算有限公司、万和投资有限公司分别持有占总股本41.64%、8.60%、5.00%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为6.70亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为200万-250万，预计中签率在0.0268%-0.0335%左右。
　　申购价值分析
　　公司所处行业为食品综合（申万三级），从估值角度来看，截止到2020年10月16日收盘，公司PE(TTM)为47.6倍，低于同业平均水平，市值323亿元；PB为8.96倍，同样低于同业平均水平。截止到10月16日，公司今年以来正股涨幅约为87.31%，高于同业平均上涨70.91%及万得全A指数上涨21.22%，截止10月16日，公司近100周年化波动率为42.42%，股票弹性较好。公司目前股权质押比较小，为4.34%。风险点：1.原材料价格波动风险；2.食品质量安全控制的风险；3.销售的季节性风险。
　　洽洽转债规模中等，债底保护较好，平价高于面值，市场或给予16%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期
　　申购分析：
　　转债基本情况分析
　　洽洽转债发行规模13.40亿元，债项与主体评级为AA/AA级；债券转股价格60.83元，转股价值104.60元（截至2020年10月16日）；票息为年化利率1.20%，到期补偿利率15%，属于新发行转债中等水平，按6年期AA中债企业债到期收益率4.77%的贴现率计算，债底为91.30元，纯债价值位于较高水平。其他博弈条款均为市场化条款，由于其总股本全为流通股本，若全部转股对其总股本及流通股本的摊薄压力均为4.34%，对现有流通股本造成摊薄压力较小。
　　中签率分析
　　截止2020年6月30日，公司前三大股东合肥华泰集团股份有限公司、香港中央结算有限公司、万和投资有限公司分别持有占总股本41.64%、8.60%、5.00%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售的规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为6.70亿元，申购上限为100万，假设网上申购账户数量为200万-250万，预计中签率在0.0268%-0.0335%左右。
　　申购价值分析
　　公司所处行业为食品综合（申万三级），从估值角度来看，截止到2020年10月16日收盘，公司PE(TTM)为47.6倍，低于同业平均水平，市值323亿元；PB为8.96倍，同样低于同业平均水平。截止到10月16日，公司今年以来正股涨幅约为87.31%，高于同业平均上涨70.91%及万得全A指数上涨21.22%，截止10月16日，公司近100周年化波动率为42.42%，股票弹性较好。公司目前股权质押比较小，为4.34%。风险点：1.原材料价格波动风险；2.食品质量安全控制的风险；3.销售的季节性风险。
　　洽洽转债规模中等，债底保护较好，平价高于面值，市场或给予16%的溢价，预计上市价格为122元左右，建议积极参与新债申购。
　　风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期