中航证券-策略周报：市场阶段性反弹深化，防范短期交易性风险-190224

　　核心观点：
　　1 月份，按人民币计价，我国出口同比增长 13.9%，显著好于市场预期，但其中存在春节因素的扰动， 2 月增速或有回落。从需求端来看， 2019 年全球经济增速放缓是一个大概率事件，这将导致出口增速总体和去年相比不会有明显改观。1 月份，CPI 同比增 1.7%，PPI 同比增 0.1%，均弱于市场预期。预计今年上半年国内经济将继续探底，因此工业品尤其是上游生产资料价格需求短期内难有较大提振。
　　央行发布了 2018 年四季度货币政策执行报告，报告中再次确认了经济存在下行压力，同时也提到要通过逆周期调节，适度熨平经济的周期波动，这说明宽松的货币政策有望继续出台。同时，央行提出要继续实施稳健的货币政策，这里去掉了“中性”的提法，可能意味着宽松的方向得到进一步的确认。但央行也再次强调了不会进行大水漫灌，提出要把握好宏观调控的度，保持货币条件与经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配，并明确表示没有必要实施量化宽松（QE）政策，同时强调要促进结构优化。上述内容显示货币政策宽松方向明确，但宽松力度不会太强，央行依然倾向于通过定向工具进行结构性宽松。
　　北京时间 2 月 21 日凌晨，美联储公布了 1 月货币政策会议纪要，纪要显示几乎所有官员都希望在今年晚些时候结束缩表，这一消息进一步强化了美联储向鸽派的转变。在加息方面，多位官员认为还不明确今年晚些时候加息是否可能适合，而部分官员表示只要通胀高于他们的基准预测，加息可能就是必要的。从联邦基金利率期货反映的市场预期来看，今年不再加息已成为主流预期。总体而言，本次会议释放了较为强烈的鸽派信号，特别是令年内结束缩表的概率出现明显提升。
　　第七轮中美经贸磋商取得实质性成果，美国确定将延后原定于 3 月 1 日对中国产品加征关税的措施。刘鹤表示中美双方目前已在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。从此前“重要阶段性进展”到刘鹤副总理提到的“积极进展”关键表述的变化让这一轮中美高级别贸易磋商结果备受期待，综合而言，中美经贸磋商继续释放积极信号，最终达成协议的概率上升。
　　受到短期风险因素落地、内外部利好催化影响，A 股大小盘全面反弹，目前市场已基本充分修复了悲观预期。2005 年市场探底后的上涨行情是在经济增速换挡逐步复苏背景下流动性宽松、股权分置改革等利好因素综合演绎的，2015 年牛市缺乏经济基本面的支持，配资加杠杆滋生流动性风险泡沫。而目前国内经济尚无明显企稳，年内货币政策虽有放松趋势但依然维持稳健基调，股市趋势性反弹条件尚未具备，短期估值修复之后市场可能出现震荡反复。3 月份，两会期间政策力度有待验证，后续需要紧密关注经济增长、政策面的新变化。
　　综合而言，外部压力暂缓，同时政策环境对市场有利，市场投资情绪较为积极，但国内基本面尚不足以支撑趋势性行情，市场行情或将出现反复。建议配置政策支持的基建，消费，5G 概念股，中长线以低估值的优质蓝筹为主。