中航证券-策略深度报告：加配低估值顺周期不代表舍弃成长科技-201011

　　虽然低估值顺周期行业确实存在边际上超配的合理性，但我们认为未来几个月市场风格将趋于均衡，成长股不会像16、17年那样完全被碾压。
　　16、17年风格的极端分化除了无风险利率持续上升以外，还有两个不可忽视的重要原因。其一，是供给侧改革下PPI快速上升顺周期业绩显著改善。创业板商誉减值大爆发业绩显著恶化。其二，是再融资收紧等严监管对成长风格的打压。目前不具备这两个原因。
　　2020年疫情冲击后非常规性质的货币宽松高峰已过，但稳内需、保就业压力下，货币结构性宽松保持不变，维持“放水养鱼”状态。无风险利率上升的幅度和速度无法与16、17年供给侧改革时期工业品价格过热的情景相提并论。
　　目前中小创股票商誉减值风险已经充分释放。全A非金融的业绩增速仍为负，但中小创盈利增速已经转正，中小创相对主板仍有业绩优势。
　　科技板块开启新一轮景气周期，通信、电子等科技行业的景气度提升驱动成长科技行情。
　　新《证券法》落地，科创板及注册制、创业板注册制、新三板精选层改革等多层次资本市场制度逐步完善，叠加再融资放松、并购重组放开、分拆上市、红筹回归等，供给侧加速扩容。再融资放松周期开启，板块层面科技股更为受益。