中信证券-银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评：TLAC会给银行带来资本压力么？-201008

1. TLAC管理办法及逆周期资本缓冲机制均着眼于“跨周期设计和调节”，中长期通过渐进式达标和逆周期调中信证券节方式强化银行系统稳健性，同时预计短期不会对银行资本带来边际“硬性压力”。

2. ▍事项：9月30日，中国人民银行和银保监会发布《关于建立逆周期银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评资本缓冲机制的通知》，同日两部门就《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。

3. 对此，我们点评如下：▍明确逆周TLAC会给银行带来资本压力么？期资本缓冲机制，完善国内银行资本监管顶层框架。

4. BaselIII在逆周期资本监管框架下引入了缓冲资本机制（包括2.5%的储备资本、0-2.5%的中信证券逆周期资本缓冲和0-3.5%的系统重要性附加）。

5. 国内监管机构2012年发布的《商业银行资本管理办法》虽提到“逆周期资本的计提与运用规则另行规定”，而后续银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评政策一直未有落地。

6. 此次《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》建立逆TLAC会给银行带来资本压力么？周期资本缓冲机制并明确初始比率设定为0，短期不改变商业银行资本监管量化标准，长期视角下可通过资本约束动态调整来“完善跨周期设计和调节”，有益于控制金融体系系统性风险累积。

7. ▍征中信证券求意见稿与金融稳定理事会（FSB）的TLAC框架一脉相承，针对全球系统重要性银行（G-SIBs）的“大而不能倒”问题。

8. FSB于2015年发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力条款》，旨在建立损失吸收能力（TLAC银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评）框架使G-SIBs在进入处置程序时更少依赖“外部援助”，从而缓解“大而不能倒”问题。

9. 此次央行和银保监会发布TLAC管理办法征求意见稿，一方面体现国内金融监管与国际监管的进一步协同，另一方面也表明TLAC落地事宜已与FTLAC会给银行带来资本压力么？SB达成一致（好于预期，此前市场普遍担心因触发“金融和非金融企业债务证券超过GDP规模的55%”的加速条款，国内TLAC要求或于2022/25年初落地，此次文件看两阶段要求只需于2025/28年初执行即可）。

10. ▍TLAC构成：监管资本工具+TLAC非资本债中信证券务工具。

11. 此次监管框架，与欧洲部分国家采取的“合约次级模式”相似，外银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评部损失吸收能力包括：1）监管资本工具：即符合金融监管部门资本监管规定的资本工具；2）TLAC非资本债务工具：受偿顺序在“除外负债”之后，且必须含减记或转股条款的债务工具。

12. 值得注意的是，此次征求意见稿明确所缴存款保险基金可以计入TLAC（FSB框架中并未进行明确），这将小幅缓解相关银行的TLAC补充压力（我们测算存款保险基金的纳入，有望使四大行TLAC达标压力降低约0TLAC会给银行带来资本压力么？.1pct左右）。

13. ▍TLAC要求：外部总损失吸收能力风中信证券险加权比率为主要约束。

14. 根据征求意见稿，2025/28年初，国内G-SIBs的外部损失吸收能力风险加权比率（即TLAC/RWA）不银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评低于16%/18%，外部总损失吸收能力杠杆率（即TLAC/表内外资产余额）不低于6%/6.75%。

15. 2020年6月末数据看，四大行杠TLAC会给银行带来资本压力么？杆率水平均已在7%以上符合要求，未来约束主要来自RWA比率要求（主要因为包括储备资本、系统重要性附加资本在内的缓冲资本所计提核心一级资本不能计入TLAC）。

16. ▍缺口测算：预计TLAC非中信证券资本债务工具年发行规模7400亿左右，市场冲击有限。

17. TLAC叠加缓冲资本要求，预计2025年初工行、建行、农行、中行监管资本和T银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评LAC债务工具占RWA比重需达20%/19.5%/19.5%/20%。

18. 简化测算，假设四大行RWA保持7%内生增速，TLAC会给银行带来资本压力么？且资本充足率通过内生增长保持2020H水平，则2025年之前四大行需发行3.3万亿TLAC债务工具，折合每年发行约7400亿。

19. Wind数据显示，2019年全市场合计发行商业银行债务工具1.6万亿（含二级资本债68中信证券32亿、永续债5696亿、金融债4330亿），预计上述增量规模对银行债券发行总体冲击有限（由于成本优势TLAC债务工具或将一定程度替代二级资本债发行）。

20. 投资者方面，预计除目银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评前的广义基金外，后续政策亦有望引导海外投资者和个人投资者参与投资。

21. ▍行业影响：促国内大型银行TLAC会给银行带来资本压力么？经营转型。

22. TLAC要求倡中信证券导的银行经营模式是资产端“轻资本化”、负债端“多元化”以及收入来源“非利息化”。

23. 1）短期来看，随着TLAC债务工具的发行增加，国内大型银行负债成本或将出现一定幅度抬升（其成本高于一般存款和高级债券）；2）中长期而言，TLAC要求有望促使大型银行加快经营转型，一方面报表扩张或更为审慎，另一方面或通过综合化和多元化经营强化“轻资本模式”，从而银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评降低TLAC带来的成本负面影响。

24. ▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量TLAC会给银行带来资本压力么？超预期恶化。

25. ▍投资观点：TLAC管理办法及逆周期资本缓冲机制均着眼跨周期设计和调节，中长期通过渐进式达标和逆周期调节方式强化银行系统稳健性，同时预计中信证券短期不会对银行资本带来边际“硬性压力”。

26. 节前一周银行板块波动有所加大，主要受外围银行业关于央行和银保监会资本监管相关文件的点评市场影响。

27. 我们认为，尽管3-4季度由于监管延续对于坏账处置的引导，银行板块业绩负增长幅度或较中期仍有所扩大，但预期早已体现，且今年对坏账加速确认和TLAC会给银行带来资本压力么？处置，有利于银行“净表”，奠定2021年业绩恢复性增长基础和估值提升空间。

28. 当前时点，四季度之后看明年存在较为确定的机会，配置窗口有望在三季报公布中信证券之后逐渐出现。