天风证券-奥佳华-002614-Q3业绩超预期，多项业务全面向上，业绩有望维持高增长-201009

　　奥佳华(002614)
　　事件
　　公司发布2020年前三季度业绩预告，前三季度净利润3.09亿元-3.30亿元，同比增长50%-60%。其中，Q3归母净利预计为1.6亿元-1.8亿元，同比增长58.2%-78.6%。
　　点评：
　　1.健康环境业务维持高增速，按摩椅业务快速恢复，带动Q3业绩超预期预计Q3归母净利同增58.2%-78.6%，前三季度同比增长50%-60%，H1同比增长42%，公司连续两个季度业绩保持高增长，主要因按摩椅业务国内外市场逐步恢复并呈现良好增长趋势，健康环境及家用医疗业务继续维持高速增长。
　　我们一直认为公司多项业务经营今年将走出底部，未来将持续保持高增长，具备中长期逻辑，但市场担忧第2季度防疫物资的业绩贡献或不可持续，第三季度单季度净利润1.6-1.8亿元，与第二季度单季度1.8亿元基本持平，显示防疫物资退潮后公司业绩仍具备高增长实力，业绩有望持续增长。
　　2.深度绑定地产龙头，新风业务工程渠道实现0-1突破
　　公司先后引入战略股东保利、高管对核心子公司增资扩股，显示高管做大做强新风业务的决心，目前公司具备技术、市场优势，占据市场先机，有望在行业快速发展中奠定行业龙头地位。保利和碧桂园2019年销售面积占比7%，碧桂园和保利收入增长态势较好，财务状况稳健，公司新风业务未来有望在工程渠道实现快速放量。
　　3．按摩椅业务盈利能力有望提升
　　按摩椅业务方面，公司积极调整经营战略，通过开发性价比产品以及线上直播等新渠道实现快速放量，2019年公司净利率5.5%，预计未来几年有望实现持续提升。
　　投资建议：公司不仅是全球化自主品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头，也是国内新风行业的主要参与者。我们认为，在政策推动和房企精装修率不断提升的背景下，公司确立家庭新风为第二主业，引入知名房企作为战投，依托在技术研发方面的优势未来有望在工程市场实现快速发展。受益于公司多项业务积极改善以及未来精装修B端渠道快速放量，我们上调2020-2022年公司归母净利润至4.3、5.7、7.4亿元（前值4.0/5.5/7.4亿元），对应10月9日PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际疫情恶化，地产及宏观经济下行超预期，新风合作进度不及预期