中国银河-美尚生态-300495-业绩稳健提升，定增助力发展-190314

　　美尚生态(300495)
　　业绩持续较快增长，回款力度加强。2019 年全年，公司实现营业收入23.12 亿元，同比增长0.37%；实现归母净利润3.83 亿元，同比增长34.73%；报告期内公司全资子公司重庆金点园林实现了从地产园林侧重到市政园林为主的转型，公司毛利率得以提升。另外， 公司强化了应收账款管理，加强回款力度，从而实现了净利润的持续增长。
　　定增助力PPP 和EPC 项目。公司本次非公开发行的股票为数量为 79,487,178 股 ，占发行后总股本的比例为11.68%，本次非公开发行的发行价格为 11.70 元/股，锁定期为12 个月。无锡国联新美投资中心（有限合伙）、无锡文旅一期产业投资中心（有限合伙）、江苏新扬子造船有限公司均获得配售26,495,726 股，获配金额均为309,999,994.20 元。本次募集资金净额为918,120,495.60 元 ，将用于陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区PPP 项目、泸州学士山市政道路及公园绿化旅游建设EPC 项目、罗江县2017 年城乡设施提升改善工程项目、园林绿色废弃物生态循环利用设备购置项目。
　　定增引入国资股东，有望实现协同发展。此次定增的三大股东中，无锡国联新美投资中心（有限合伙）和无锡文旅一期产业投资中心（有限合伙）均有国资股东。无锡文旅一期产业投资中心（有限合伙）的股东为无锡市园林古典建筑有限公司、江苏源天投资有限公司、无锡市文化旅游发展集团有限公司和无锡市绿化建设有限公司。公司未来或有望同定增股东在古典园林和文化旅游等业务上实现协同发展。
　　优化布局，核心竞争力增强。公司设立全资子公司木趣科技， 并新获中国环境标志（Ⅱ型）产品认证证书及7 项专利证书，业务协同能力和核心竞争力增强。公司新研发的有机覆盖物“木趣”在生态功能、环保功能、景观功能和经济功能等方面均处于同行业领先水平，市场竞争力强，有望促进公司生态环保业务发展
　　公司2016-2017 年营业收入高速增长，2018 增速放缓。近年公司归母净利润增速较快。
　　预计公司2019-2020 年EPS 分别为0.85/1.09 元/股，PE 为16/12 倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：固定资产投资大幅下滑；应收账款回收不及预期。