国盛证券-银行业本周聚焦：看好保险板块行情；8月零售资产质量数据跟踪-200920

1. 1、看好保险行业半年维度行情，兼顾基本面+估值优选国盛证券个股。

2. 行业确定性之一：利率预期企稳，至明年Q1有望延续银行业本周聚焦上行。

3. 上半年保险股受到负债和利率的全面压制，疫情期间监管禁止代理人线下展业，保险公司单月新单保费基本接近看好保险板块行情；8月零售资产质量数据跟踪-50%的增长；经济压力使得长端利率在4月初下行至2.48%，引发对保险长期低利率的担忧。

4. 当前看经济数据不断修复，至明年Q1利率预期向上，不会对上市险企估值形成压制，甚至有可国盛证券能提升保险股估值。

5. 行业确定银行业本周聚焦性之二：开门红有望高增长，行业景气度改善。

6. 市场对上市险企今年业绩预期已经相对较看好保险板块行情；8月零售资产质量数据跟踪为充分，开始转移至对明年开门红的预期。

7. 门红作为保险公司全年业绩的首战，整个一季度的保费往往能国盛证券占到全年的40%以上，同时对代理人团队士气和全年业务节奏至关重要。

8. 预计2021年开门红将出现显著改善：低基数效应方面，今年受疫情影响，银行业本周聚焦各家公司Q1新单整体出现明显下降，形成低基数；同时相对于其他行业，在保险行业三年弱势行情的背景下，低基数更为重要。

9. 上市险企整体对20看好保险板块行情；8月零售资产质量数据跟踪21年业绩诉求更强：今年平安、太保均为新一届管理层或保险负责人，但受疫情影响业绩显著承压，公司层面对明年业绩存在更强诉求。

10. 产品和国盛证券人力的提前准备：各家基本法修订提升代理人利益、加大短险销售提前获客。

11. 我们银行业本周聚焦预计保险版块将有半年维度的行情，个股层面建议兼顾考虑公司基本面及估值水平，关注中期估值极具性价比的中国平安，短期看负债仍延续改善的新华保险。

12. 2、高频看好保险板块行情；8月零售资产质量数据跟踪数据跟踪--8月零售资产质量情况如何？我们统计了招商银行7款消费贷、信用卡ABS产品，整体看：1、8月逾期率升幅略有增加，或为年内“次高峰”。

13. 逾期率（5.07%）相比7月末提升27bps、升幅较7月增加3bps，主要是Q1部分信用卡客户延国盛证券期的部分在8月集中到期，或形成年内“次高峰”，后续有望逐步回归改善通道。

14. 其中：A、逾期90天贷银行业本周聚焦款占比（3.39%）相比7月提升46bps，升幅较上月增加7bps，预计主要是随着时间的推移，部分逾期贷款拖欠天数越来越长。

15. 一般来说超过90天之后，银行损失的概率也越来看好保险板块行情；8月零售资产质量数据跟踪越大，将确认为不良。

16. B、新增压力继国盛证券续缓解。

17. 逾期90天以内贷款占比（1.67%）相比7月末继续下降19bps，表明随着国内疫情阶段性得到控制，新增逾期贷款压力已银行业本周聚焦明显减轻。

18. 预计随着疫情影响的这一批贷款逐步确认为不良以看好保险板块行情；8月零售资产质量数据跟踪后，未来报表不良的新增压力有限。

19. 注：相比于银行报表资产质量，ABS资产池由于没有新增资产、也没有核销，到国盛证券期未逾期的资产会从资产池中退出，但逾期的资产最终会留在资产池中，因此一般逾期率都会随着ABS存续期的增长而增长。

20. 因此相比于逾期率的绝对值，逾期率的增长幅银行业本周聚焦度的变动更重要。

21. 2、催收业看好保险板块行情；8月零售资产质量数据跟踪务基本恢复正常。

22. 8月回收率（1.24%）基本保持稳定，3-国盛证券7月整体当期回收率连续5个月回升，整体看催收业务基本正常。

23. 风险提银行业本周聚焦示：疫情逐步蔓延宏观经济下行；资本市场改革不及预期；货币政策转向。