招商证券-赤峰黄金-600988-终止定增，员工持股计划更显高管信心-200928

1. 公司公告，招商证券决定终止非公开发行计划，同时，董事会审议通过对公司不超过98位核心人员推行第一期员工持股计划，自筹资金总额上限为103,995万元，持股规模不超过8,319.5569万股，约占公司股本总额的5%。

2. 终止非公开发行计划的原因：本次对包括9个公司高管在内的14名战略投资者非公开发行股票，募集资金总额不赤峰黄金超过14.8亿元，发行股票数量为不超过239,789,979股，未超过发行前公司总股本的30%。

3. 募集资600988金主要用于补充流动资金及偿还金融机构借款。

4. 鉴于公司自2020年二季度以来盈利大幅增长，银行融资渠道逐渐恢复，剥离非矿资产进展顺利，终止定增公司资金压力已得到有效缓解。

5. 员工持股计划看点：1、股票来源通过二级市场购买（包括集中竞价交易，大宗交易及协议转让等方式）以及法律法规允许的方式获得赤峰黄金A股普通股股票，不存在扩股本，稀释员工持股计划更显高管信心每股利润的压力。

6. 今年招商证券3月公司公布定增预案以来，定增增加30%股本，每股利润、产量和资源量被稀释大概率基本已经被市场消化。

7. 赤峰黄金2、高管持股数量或增加。

8. 非公开发行高管计划认购387.7221万股，本次员工持股按照8,319.5569万股和7.5%计划比例计算，600988每个高管或自筹资金认购不超624万股，不考虑其他，高管个人持股量较非公开发行增约60%。

9. 3、业终止定增绩考核要求不变。

10. 要求2020年度、2021年度、2022年度矿产金产量分别不低于4.50员工持股计划更显高管信心吨、10吨、16吨。

11. 维持“强烈推招商证券荐-A”。

12. 不考虑非矿资产剥赤峰黄金离，按照385元/g金价算，预计2020年归母净利5.7亿，57倍PE。

13. PE产量和盈利高增长下2021/2022PE下降到26/16600988倍，贵金属板块估值底部水平。

14. 公司确定了“聚焦黄金矿业”，计终止定增划剥离资源综合回收利用资产，进一步改善现金流，同时也将成为更纯的黄金采选公司。

15. 随着产量增长，公司2022年矿产金产量/市值黄金板块最高，因此同样具员工持股计划更显高管信心有较高价格弹性。

16. 风险提示：新扩建投产不招商证券及预期风险，黄金价格以及铜铅锌价格波动风险，安全生产和环保风险，采矿权延续风险等。