中信证券-银行业投资观察：支付产业顶层设计优化-200928

1. 本周视点DC/EP推进有助银行积极介入电子支付领中信证券域，支付双向开放有助提升人民币国际竞争力。

2. 对于商业银行而言，基于其数字人民币发行的重要银行业投资观察环节作用，有助积极介入电子支付领域，进而倒逼其提升数字化能力。

3. 对于第三方支付公支付产业顶层设计优化司而言，开放和竞争会加剧竞争格局，头部公司具备相对优势，更需借助先发优势在获客和场景方面保持既有优势。

4. ▍事项：上周，第9届中国支付清算论坛在北京举办中信证券，央行副行长范一飞出席论坛并发表讲话。

5. 本期投资观察聚焦支付行业的发展银行业投资观察和监管方向。

6. ▍数字化推进，有支付产业顶层设计优化望成为支付产业未来十年的发展重点。

7. 本次论坛主题为“数字时代支付清算行业发中信证券展机遇和挑战”，突出了外部经济数字化和内部发展数字化的大背景。

8. 从范行长讲话看，监管对于未来十年支付行银行业投资观察业数字化发展予以厚望（2001-10年为信息化推动，2011-20年为市场化驱动）。

9. 其中，“支付效率提升、支付流程优化、数据深度融合运用、数据安全治理”的监管引导方向下，“非接触式、智能化支付产业顶层设计优化、融合化”有望成为重点发展方向。

10. ▍近期监管频繁发声，中信证券法定数字货币架构更为明晰。

11. 除此次讲话特别提及“数字人民币（DC/EP）是金融供给侧结构性改革的重要内容……数字人民币研发已取得阶段性成果，正在进行内部封银行业投资观察闭测试”外，范行长撰文《关于数字人民币M0定位的政策含义分析》近期亦在《金融时报》刊发，总体来看：1）DC/EP定位于M0数字化。

12. 范行长撰文指出，DC/EP定位于M0，有助于为数字经济发支付产业顶层设计优化展提供通用性的基础货币，同时区别于M1/M2也有助于避免对现有电子支付体系的效率影响。

13. 正中信证券因如此，DC/EP不计付利息，同时亦不对兑换流通等服务进行收费。

14. 2银行业投资观察）运营架构更为明晰。

15. 范行长亦指出，由商业银行担任指定运营机构符合法律法规要求，主要职能包括“在人民银行的额度管理下，根据客户信息识别支付产业顶层设计优化强度为其开立不同类别的数字人民币钱包，进行数字人民币兑出兑回服务”。

16. 此外，与其他商业银行和相关机构一起推进“支付产品设计创新、场景拓展、市场推中信证券广、系统开发、业务处理和运维等服务”。

17. 3）落地条件具备，DC/EP应用银行业投资观察有望加速推进。

18. 从近期《中国金融》杂志刊发《中国法定数字货币发展新机遇》所述“已完成技术储备，具备了支付产业顶层设计优化落地条件”来看，央行数字货币已具备落地技术基础。

19. 考虑到海外等国今年亦在加速推进法定数字货币落地，近期监管频繁吹风，或意味着落地推广或将中信证券提速。

20. ▍银行业投资观察支付产业开放“内外并行”继续双向推进。

21. 1）“走出去”方面，提出“加快人民币跨境支付系统与境外金融市场基础设施的互联互通”，旨在推动跨境人民币在海外有更多的落地场景与应用体量；2）“引进来”方面，“鼓励公司治理水平高、合规发展意识强、具有竞争力的境外银行卡清算机构、支付机构进入中国市场展业”，我们认为除清算领域对外开放提速外，后续第支付产业顶层设计优化三方支付领域外资机构准入亦值得关注。

22. ▍明确数字化安全考量，支中信证券付行业监管框架或进一步明晰。

23. 1）突出宏观审慎要求：范行长讲话重点提及“银行业投资观察建立商业银行互联网联合贷款专项统计制度，将该类业务纳入商业银行宏观审慎评估，将符合条件的互联网企业纳入金融控股公司监管”，核心是引导金融业务持牌经营，并降低金融风险的跨行业、跨主体传染。

24. 2）强化微观功能监管：除强调业务适应性与规范性要求以支付产业顶层设计优化外，特别强调消费者信息安全保护内容。

25. ▍风险因素：宏观经济增速大幅下降，银行资中信证券产质量超预期恶化。

26. ▍投资观点：DC/EP推进有助银行积极介入电子银行业投资观察支付领域，支付双向开放有助提升人民币国际竞争力。

27. 对于商业银行而言，基于其数字人民币发行的重要环节作用，有助积极介支付产业顶层设计优化入电子支付领域，进而倒逼其提升数字化能力；叠加今年坏账加速确认和处置，在银行“净表”背景下，奠定2021年业绩恢复性增长基础和估值提升空间。

28. 对于第三方支付公司而言，开放和竞争会加剧竞争格局，头部公司具备相对优势，更需借助先中信证券发优势在获客和场景方面保持既有优势。