国海证券-宋城演艺-300144-动态研究：规模不断扩张，双节出游需求高涨-200930

　　宋城演艺(300144)
　　新项目不断推出，规模不断扩张。2020年6月，西安千古情成功推出，皇帝千古情已于2020年9月开演，上海、佛山、珠海项目有望从明年上半年开始陆续推向市场，为公司在疫情后迅速恢复市场奠定坚实基础，业绩规模有望不断扩张。
　　演艺王国开创演艺新模式。公司在疫情期间，创新演艺王国模式，除“千古情”核心演出外，将引入如沉浸式、实景式等多种类型、多种风格、多种团体的剧目演出，不断丰富演艺项目和种类，吸引多样化客户，拓展多样化门票收入来源。目前，演艺王国已在杭州大本营试水，未来有望向西安、上海、丽江、珠海等地深入复制，门票收入有望进一步提升。
　　双节叠加出游需求高涨，景点景区收入有望迎大幅提振。2020年中秋恰逢国庆，“十一黄金周”将有8天法定长假，为国内出游带来重大利好。根据中国旅游研究院预测，今年“十一”黄金周8天假期全国接待国内旅游人数将达到5.5亿人次，约为去年黄金周游客数的70%。明显反弹的国内游客数量将有望为黄金周期间景点与景区收入带来大幅提振。文旅部近日将景区接待游客量要求提升至不超过景区最大承载量的75%，景点游客量增长亦有望直接受益。
　　维持公司“买入”评级：我们看好公司文化演艺领域的龙头地位，新项目不断推出带来增量，演艺王国模式不断丰富存量，中长期具备增长基础。“双节”叠加下，“十一”黄金周出游人数有望超预期，公司有望受益假日游客量增长。预计公司2020-2022年EPS分别为0.17、0.59和0.74元/股，对应当前股价PE分别为106.64、31.19和24.58倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：疫情持续及反复风险；宏观经济大幅下滑风险；项目推进不达预期风险。