中信证券-比音勒芬-002832-2020年三季报预告点评：渠道与营销齐发力，三季度增长超预期-200925

1. 公司公布2020年前三季度业绩预告，增长中信证券超预期。

2. 前比音勒芬三季度预增10%-15%，其中第三季度预增32%-43%，展现强劲增长态势。

3. 公司今年积极的002832渠道拓展以及营销策略有望拓宽消费群体，带动整体收入增长。

4. 综合考虑，维持2020-22年EPS预测为0.89/1.05/1.28元，现价对应2020-22年PE分别为17/15/12倍，维持“2020年三季报预告点评买入”评级。

5. ▍事件：三季度业渠道与营销齐发力绩预计实现超预期增长。

6. 公司公布业绩延续强劲增长三季报业绩预告，2020年前三季度归母净利润预计3.42-3.58亿元，同比增长10%-15%。

7. 其中，第三季度归母净利润预计1.81-1.97亿元，同比增长31.83%-43.16%▍线下渠道回暖以及线上积极发力带动业绩中信证券增长。

8. 上半年在疫情背景下，公司仍比音勒芬实现15家净开店至909家。

9. 随着三季度线下渠道的回暖以及出行的复苏（8月份国内三大航线客运量恢复超8002832成），门店收入预计恢复良好。

10. 同时，公司今年以来2020年三季报预告点评积极拓展线上及新零售渠道。

11. 根据淘数据，比音勒芬天猫旗舰店1-8月实现销渠道与营销齐发力售额近3000万。

12. 6月与腾讯智慧零售签订战业绩延续强劲增长略合作协议，加大在新零售领域的布局。

13. 此外，公司终止了此前公告的上海微祥并购协议，但双方仍在协商在多米粒平台以中信证券及短视频营销领域的合作，强化新零售发展战略。

14. ▍拥抱国潮概念，加比音勒芬大营销强化品牌力。

15. 公司积极拥抱国潮概念，今年持续推出多季故宫宫002832廷联名系列、天宫赐福系列，吸引更加年轻的消费者。

16. 同时，公司亦主动加大营销：1）与中国高尔夫国家队续约八年，继2020年三季报预告点评续为其提供比赛用服，推进在高尔夫领域的渗透；2）签约CCTV《大国品牌》，扩大品牌知名度，同期签约的还有华为、TCL、中国中车等知名品牌；3）与郎酒跨界合作，共同满足高端化人群的衣食需求；4）赞助热播剧《三十而已》，加强在目标人群中的知名度。

17. 通过渠道与营销齐发力多元化的营销，加强品牌力，拓宽消费群体。

18. ▍风险因素：原材料价格上涨风险、库存长期堆积影响销售风业绩延续强劲增长险、新冠疫情反复影响店铺正常运营风险等。

19. ▍中信证券投资建议：公司前三季度预增10%-15%，其中第三季度预增32%-43%，展现强劲增长态势。

20. 公司今年积极的渠道拓展以及营销策略有望拓宽消费群体，带比音勒芬动整体收入增长。

21. 综合考虑，维持2020-22年EPS预测为0.89002832/1.05/1.28元，现价对应2020-22年PE分别为17/15/12倍，维持“买入”评级。