申万宏源-比音勒芬-002832-Q3业绩复苏强劲，续签国家队影响力不断提升-200924

1. 投资要点：事件：9月23日，比音勒芬与中国国家高尔夫球队在广州进行了战申万宏源略合作签约，这是继2013年双方开展合作以来的第二个8年之约。

2. 同时公司还设立了“比音勒芬中国国家高尔夫球队奥运金牌奖励金”，奖金达300万元，鼓励运比音勒芬动员为国争光。

3. 品牌影响002832力不断提升，精神内核塑造持续升级。

4. 1）公司助力国家队积极Q3业绩复苏强劲备战2021年东京奥运会，夯实高尔夫服饰领军品牌定位。

5. 此外在9月10日与CCTV《大国品牌》在广州举行签约暨授牌仪式，同期签约授牌的还续签国家队影响力不断提升有华为、中国中车、TCL等知名品牌。

6. 2）2020春夏比音勒芬推出故宫宫廷文化联名系列，展现中申万宏源国文化自信和中国品牌自信，产品销售超预期，并且不断加强产品创新，持续打造爆款。

7. 销售复苏明显，表现持续优于比音勒芬同行。

8. 1）渠道持续扩002832张，不断渗透核心商圈。

9. 20HQ3业绩复苏强劲1公司门店较年初净增15家至909家（直营452家+加盟457家）。

10. 2021年公司有望加快渠道布局，预计明年将净增150家左右门店，加速扩张，并且加大购物中心店比例续签国家队影响力不断提升，不断渗透核心商圈，掌握优质资源。

11. 2）奥莱门店稳步增长，申万宏源助力库存顺利消化。

12. 奥莱店作为公司存货主要消化渠道有较强的消化能力，一般库龄在两年以内的存货能得到较好的消化，且奥莱店的折扣集中在4-6折，比音勒芬仍有较大的利润空间。

13. 3）预计Q3复002832苏强劲，表现喜人。

14. 预计公司单三季度销售表现明显优于行业Q3业绩复苏强劲平均，预计Q3收入增速有望达20%以上，净利润增速有望达30%左右。

15. 私域流量运营效果佳，VIP维续签国家队影响力不断提升护良好。

16. 1）公司自2019年开始关注私域流量运申万宏源营，并通过信息化改造升级，先后引进了会员管理项目、数字化零售中台项目、自动化物流仓储项目。

17. 2）疫情期间，公司继续强化VIP会员管理，通过微信号+比音勒芬VIP社群营销+小程序直播将线下会员引流线上，加强公司VIP流量维护。

18. 3）公司6月与腾讯签署合作协议，发力于002832智慧门店升级、私域流量运营、IP联名等多个领域。

19. 公司零售恢复强劲，不断完善新零售布局，维持“买入Q3业绩复苏强劲”评级。

20. 公司品牌力强，三季度表现良好，全续签国家队影响力不断提升年预计保持两位数增长，明显领先于同行。

21. 续签国家高尔夫球队，夯实高尔夫服饰申万宏源领军品牌地位；关注私域流量运营，持续布局新零售。

22. 维持原有盈利预测，预计20-22年实现归母净利润4.7/5.8/7.2亿元，对应PE比音勒芬为19/15/12倍，维持“买入”评级。

23. 风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间长，零售不002832及预期。