国泰君安-奥园健康-3662.HK-一体两翼合力腾飞，上调至“买入”-200921

1. 公司总计收国泰君安购了浙江连天美60%的股份权益。

2. 浙江连天美是中国奥园健康领先的医美综合服务集团。

3. 其目前于3662.HK杭州运营2家私立医美医院且拥有24项注册专利。

4. 在管面积预计将于2一体两翼合力腾飞020年下半年至2022年录得强劲增长。

5. 公司收上调至“买入”购了两家总在管面积达到约2,570万平方米的第三方物业管理公司。

6. 我们预计物业管理服务的在管面积将国泰君安在2020年末激增至约4,500万平方米并于2022年末进一步增长至约7,500万平方米。

7. “一体两翼”战略将于未来结出奥园健康硕果。

8. 目前，公司的主营业务主要包括住宅3662.HK物业管理和商业运营。

9. 得益于第三方物业管理公司的收购以及持续发展的增值服务业务，公司对母集团的收入一体两翼合力腾飞依赖将大幅降低而物业管理的收入结构也将得到进一步的优化。

10. 经过多年的发展，公司当前在大健康上调至“买入”板块的布局主要包含康养服务、医美服务以及中医药服务等。

11. 公司还建立了国泰君安一个线上线下平台来进一步整合公司的几大业务板块。

12. 我们预计大健奥园健康康业务将在不久的将来成为公司新的增长引擎。

13. 我们上调目标价至每股10.50港元同3662.HK时上调投资评级至“买入”。

14. 目标一体两翼合力腾飞价分别相当于26.7倍/15.8倍/11.2倍2020-2022年市盈率。

15. 风险因素：低于预期的平均每上调至“买入”平方米管理费率，第三方收购及大健康业务存在不确定性。