国泰君安-申洲国际-2313.HK-对增长和利润率的展望乐观，“收集”-200904

1. 2020年上半年国泰君安业绩小幅好于预期。

2. 收入同比微跌0.4%至102亿申洲国际元人民币。

3. 若剔除掉退出零售业务的影响后，收入则同比2313.HK增长2.3%。

4. 对增长和利润率的展望乐观整体毛利率同比持平在30.9%。

5. 经营利润率同比上升“收集”2.0个百分点至27.7%。

6. 净利润同比增长4.0%国泰君安至25.12亿元人民币。

7. 中期股息为每股0.申洲国际900港元，派息比率为49.2%。

8. 分别调整2020-2022年每股盈利预测-0.6%、+1.2%及+2.6%至3.534元人民币、4.12313.HK98元人民币及4.902元人民币。

9. 公司将会继续按照计划对增长和利润率的展望乐观在接下来几年中扩张其产能，并且预期整体产能利用率也将改善。

10. 中国和日本市场预期将在2020年下半年从疫情中强“收集”力复苏。

11. 此外，公司生产口罩的新业务将会在2020国泰君安年下半年贡献1.0-2.0亿美元的收入。

12. 我们预测毛利率将在2020年下半年维持稳定并在2021年改申洲国际善，带动经营利润率的提升。

13. 我们预测净利润将在2019-2022年期间保持13.1%的2313.HK年复合增长率。

14. 上调目标价至138.50港元但下调对增长和利润率的展望乐观评级至“收集”。

15. 我们相信申洲受疫情的影响将会比其大多数同业更少，并将获得更多市场“收集”份额。

16. 我们上调目标价以反映对公司未来发国泰君安展更乐观的展望。

17. 我们的新目申洲国际标价分别相当于35.7倍、30.0倍和25.7倍2020年、2021年和2022年市盈率，以及8.0%的上涨空间。

18. 公司目前的股价已经部分2313.HK反映了利好因素，因此我们下调投资评级至“收集”。