国元国际-新天绿色能源-0956.HK-预期下半年天然气板块盈利有望改善-200828

1. 投资要点2020年上半年盈利9.47亿元人民币，同比减少2.4%：截至2020年6月30日止6个月，公司收入65.75亿元人民币，同比增长3.2国元国际%；毛利为人民币18.9亿元人民币，同比下降2.4%；毛利率为28.7%，同比下降1.7个百分点。

2. 公司拥有人应占净利润9.新天绿色能源47亿元人民币，同比减少2.4%；每股盈利24.45分。

3. 期内风电0956.HK及光伏税后利润为人民币8.98亿元，同比增加0.3%。

4. 天然气税后利润为人民币3.3预期下半年天然气板块盈利有望改善1亿元，同比下降4.0%。

5. 主要因为天然气板国元国际块管输费下调带来销气毛差的下降。

6. 预期2020年全年新增风电装机500MW以上：上半年公司新增风机控股装机容量320.6兆瓦，累计控股装机容量4,736.4兆瓦；新增转商业运营容量47.5兆瓦，累计运营新天绿色能源项目容量3,753.7兆瓦。

7. 在建项目容量总计566兆瓦；风电核准未开工项目容量10956.HK，777MW。

8. 预期2020预期下半年天然气板块盈利有望改善年全年新增风电装机500MW以上。

9. 预期下半年天然气板块盈利有望改善：20国元国际20年7月，公司发电量47.26万兆瓦时，同比增加10.53%。

10. 1-7月累计完成新天绿色能源发电量555.57万兆瓦时，同比增加4.97%；上半年公司实现售气量18.69亿立方米，同比增长13.2%。

11. 7月售气量1.68亿立方米，0956.HK同比增加0.87%。

12. 截至2020年7月31预期下半年天然气板块盈利有望改善日，1-7月累计完成售气量20.37亿立方米，同比增加12.08%。

13. 随着下半国元国际年天然气需求的改善，预期下半年天然气板块盈利有望改善。

14. 维持买入评级，目标价2.新天绿色能源80港元：公司将于2020年11月30日补发2019年股息，每股股息人民币0.125元（含税），派息率34%，股息率约7%。

15. 我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价2.80港元，相当于2020年6倍PE和0.7倍PB，目标价较现价有35%上升空间，维持买0956.HK入评级。