国泰君安-坚朗五金-002791-新品类培育成熟贡献增量，效率优化盈利持续提升-200828

1. 本报告导读：云采线上平台助力经营发展，前期销售渠道布局和管理体系建设进入收获期，新国泰君安品类培育成熟贡献增量，“研发+制造+服务”集成供应商满足客户一站式采购需求。

2. 投资要点：上调目标价至坚朗五金158.25元，维持增持评级。

3. 公司新品类培育成熟贡献增量，期间费用有效分摊，利润弹性显现，上调2020~2022年EPS至2.11（+0.32）/2.85（+0.35）/3.67（+0.42），考虑公司多品类扩张、集成供应、渠道和客户拓展等已进入收获期，参考同业给予一定估值溢价，给予公司0027912020年75倍PE，上调目标价至158.25元，维持增持评级。

4. 2020H1业新品类培育成熟贡献增量绩符合预期，盈利水平持续提升。

5. 公司2020H1实现营收25.98亿元（+24.36%），归母净利润2.31亿元（+91.60%）；综合毛利率达到42.59%（+2.43pct），期间费用得到有效分摊，同降3.91pct至26.93%，净利率同比大幅提升4.12pct至效率优化盈利持续提升9.81%，疫情期间表现出较强抗风险能力。

6. 云采线上平台助力经营发展，前期销售渠道布局和管理国泰君安体系建设进入收获期。

7. 2019年上线云采平台，将业务简单化、可视化，形成交互平坚朗五金台，持续为公司经营发展助力。

8. 建筑五金行业仍处于集中度提升阶段，具有高离散、品类众多002791特性，公司持续积极拓展渠道建设，拥有国内外销售网点500余个，加强供应链管理，建立质量保证、成本优势、响应快速的供应体系。

9. 新品类培育成熟贡献增量，“研发+制新品类培育成熟贡献增量造+服务”集成供应商满足客户一站式采购需求。

10. 公司新产品如智能锁、新风系统等产品收入增长较快，其中家居类产品和其他建筑五金产品营收分别同增86.91%和137效率优化盈利持续提升.53%。

11. 公司保持对现有优势产业增资扩产和关国泰君安联产品延伸投入，积极通过战略投资合作提升产业发展能力，通过海外市场资源本土化优势提升整体经营效益。

12. 风险提示：下游产业波动风险，原材坚朗五金料价格波动风险，新市场开拓风险。