国信证券-小米集团~W-1810.HK-抓住机遇卖手机，转型服务拔估值-200827

1. 2020Q2收入增长3.1%，毛利率同比提升至14.4%2020Q2年收入535亿元，同比增3.国信证券1%。

2. 手机毛利率7.2%，较2019年Q2的8.1%下降约1个百分点，主要是由于2020Q2销售费用率达到6%，去年同期只有4.4%，公司整体毛利率由2019年Q2的14.0%升至2020年Q2的小米集团~W14.4%。

3. 智能手机销售2830万部，全球市占率提升，为转型服务打好基础2020Q1810.HK2智能手机销量2830万部，ASP为1116元，环比增7.5%。

4. 在全球50抓住机遇卖手机个国家或地区市占率排名前五，在25个国家排名前三。

5. 在欧洲同比增64.9%，市占率16.8%，转型服务拔估值排名首次升至前三。

6. 随着公司的手机和IOT渗透率提升，公司通过互联网服务的收国信证券入会大幅增加，现在的量变会在未来发生质变，到时候小米就是一家服务型的公司。

7. 转型服务型的公司，苹果公司估值明显提升市场对苹果从卖硬小米集团~W件到转型服务公司，用股价和市盈率做了很好的反应。

8. 2019年之前苹果的PETTM在15倍左右，2019年开始为转型服务型公司降价卖手机，到201810.HK20年8月26日PETTM上升到了36倍。

9. 小米手机市场份额提升，有利于抓住机遇卖手机转型服务公司，维持“买入”评级小米会在全球科技竞争中受益，手机市占率会提升，看好从硬件公司转服务型公司。

10. 预计2020~2022年收入分别为2365亿元/2927亿元/3516亿元，增速分别为14.9%/23.8%/20.1%，2020~2022年净利润分别111亿元/13转型服务拔估值3亿元/176亿元，增速分别为10.8%/20.3%/32.0%。

11. 公司的收入、利润增速远高于苹果公司，且正在向高估值的服务型公司转型，合理估值国信证券范围50~51倍PE，2020年利润对应股价32.8~33.4港元，维持“买入”评级。

12. 风险提示智小米集团~W能手机出货量下降，竞争格局发生变化。